侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140469 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

中银证券-中顺洁柔-002511-个护类初展头角,盈利水平达高峰-200807

上传日期:2020-08-07 14:18:00  研报作者:杨志威,刘凯娜  分享者:nmxyh   收藏研报

【研究报告内容】


  中顺洁柔(002511)
  公司发布 2020 年半年度报告:报告期内,公司实现营收 36.2 亿元,同比+14.0%,归母净利润 4.5 亿元,同比+64.7%,归母扣非净利润 4.5 亿元,同比+65.6%。其中, 2020Q2 实现营收 19.5 亿元,同比+19.2%,归母净利润 2.7 亿元,同比+77.7%,归母扣非净利润 2.6 亿元,同比+75.5%。
  支撑评级的要点
  纸巾销量增长稳健,个护类初露头角。 报告期内,公司持续加大 Face、Lotion、自然木等高毛利重点产品销售力度, 并紧跟新冠肺炎疫情导致的市场销售趋势,适时推出口罩、 酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,助营收同比增长 14.0%,其中生活用纸实现 35.3 亿元, 同比增长13.4%, 考虑价格因素, 我们认为销量增速略快于收入增速, 个人护理收入达到了 6721 万元, 贡献了约 2.1%的收入增速。另外,疫情在全球范围内的爆发使公司个护类产品需求增加, 境外营收同比增长 38.7%。
  疫情期间电商渠道持续高增长。 公司不断建立与完善营销体系,拥有 GT、KA、 AFH、 EC、 RC、 SC 六大渠道,线上线下全面布局。 新冠肺炎疫情使线上渠道重要性俱增,公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入与布局, 与此同时, 深耕发力以新零售与母婴为主的其他渠道, 报告期内,电商与新零售渠道预计保持高速增长。
  浆价下行与产品结构优化助盈利水平创新高。 报告期内, 市场需求下滑与全球贸易争端加剧使纸浆库存高企,针叶浆与阔叶浆价格同比下降接近 40%,叠加高毛利产品占比持续提升, 公司产品均价相对跌幅较小,毛利率同比+9.9%至 46.59%,创历史新高,位居国内生活用纸行业第一,同时公司促销与渠道开拓力度加大,销售费用率同比+4.3%, 但毛利率与销售费用率的差额仍在扩大。 股权激励费用摊销使管理费用率同比+1.1%,研发费用率、财务费用率分别同比+0.5%、 -0.5%,期间费用率同比+5.4%, 抗疫捐赠 1,080 万元使营业外支出增加,最终净利率同比+3.9%。估值
  公司新品类培育顺利,产品结构持续优化,新兴渠道拓展顺利,销售网络布局不断完善, 浆价下降对于盈利弹性超出此前预期,小幅调整盈利预 测 , 预 计 2020-2022 年 EPS 分 别 为 0.66/0.74/0.89 , 同 比 增 长43.2%/12.8%/20.2%,当前股价对应 2020 年 PE37.7X, 维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  浆价上涨;新品推广不及预期;生活用纸产能过剩加剧;疫情超预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《中银证券-中顺洁柔-002511-个护类初展头角,盈利水平达高峰-200807.pdf》及中银证券相关公司调研研究报告,作者杨志威,刘凯娜研报及中顺洁柔002511轻工制造行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!