“原文摘录:了保障合理的收益水平)等符合要求条件。基建公募REITs可盘活存量项目的资金沉淀、降低负债率,转为新基建项目的滚动投资、形成良性循环。更重要的是公募REITs作为运营资产的稳定退出通道,其长期意义不容忽视:1.公募REITs作为“后浪”使得项目在未来运营期可退出、可融资、收益明晰,即解决了。” 1. 基建REITs试点申报启动,污染防治广发证券为重点支持行业。 2. 8月3日,发改委发布基建REITs试点项目申报工作通知,污水垃圾处理、固废危废处理、水电气热等市政工程环保工程及服务行业等污染治理项目位列优先支持的行列。 3. REITs试点要求项目权属清晰、资产范围明确,运营时间原则上基建公募REITs跟踪报告不低于3年,近三年内总体保持盈利或经营性净现金流为正。 4. 且预计未来3年“可分配现金流/目标不动产基建REITs试点申报启动评估净值”原则上不低于4%。 5. 此外,通知明确PPP项目也可申请,但额外要求收入来源以看好运营资产估值提升使用者付费为主,若收入来源含政府补贴,则需在PPP合同或特许经营协议中有明确约定。 6. 目前环保项目中供水项目收入来源为使用者付费(自来水公司直接征收水费),污水及固废处置费收入来源广发证券为政府转移支付(污水费包含在整体水费中由水务企业代收代缴,一些地区也有固废处置费征收)加上少部分的政府补贴(为了保障合理的收益水平)等符合要求条件。 7. 基建公募REITs可盘活存量项目的资金沉淀、降低负债率,转为新基建项目的滚动环保工程及服务行业投资、形成良性循环。 8. 更重要的是公募REITs作为运营资产的稳定退出通道,其长期意义不容忽视:1.基建公募REITs跟踪报告公募REITs作为“后浪”使得项目在未来运营期可退出、可融资、收益明晰,即解决了后顾之忧,对“前浪”即投资、建设、设备等多环节的成长空间、盈利质量等预期均会显著提升,特别是经历了PPP的担忧、重资产担忧等折价之后。 9. 2.“后浪”基建公募REITs也将引发相关领域商业模式的巨变:除了投资工基建REITs试点申报启动程建设以外,轻资产化、托管运营、备品耗材等都成为可选模式,环保公司的中长期估值空间被打开。 10. 公募REITs、环保大基金有看好运营资产估值提升望打开公司估值空间。 11. 站在当前时点来看,诸如公募REITs、环保大基金等行业重大政策虽已出台,但尚未完全落地,且我们认为市场对此尚未充分反应;站在明年看广发证券以后,我们预计公募REITs环保项目+大基金一期也将落地并推广;伴随融资恢复,板块业绩、订单也将重回高增长的景气周期,届时市场对行业的估值提升认可度将更强。 12. 当前GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE仅为24.8倍,板块估值仍处于历史底部,我们认为行业估值向上的趋势已环保工程及服务行业确立,其中运营资产的估值弹性较大。 13. 存量沉淀资产体量大基建公募REITs跟踪报告、订单充裕、杠杆高的企业最为受益。 14. 基建REITs有望通过盘活存量资产、提前收回投资的方式加快公司新增项目建设速度,将有效帮助企业缓解高杠杆下业务扩张增速限制,预期沉基建REITs试点申报启动淀资产体量大、订单充裕、杠杆高的企业最为受益。 15. 建议关注碧水源、旺能环境、瀚蓝环境、洪城水业、兴看好运营资产估值提升蓉环境等。 16. 广发证券风险提示。 17. REITs政策变动风险;环环保工程及服务行业保行业需求不及预期;环保REITs项目落地情况不及预期;固废、污水收费制度推进进度不及预期。