开源证券-华峰氨纶-002064-公司信息更新报告：氨纶龙头业绩超预期，至暗时刻已过静待复苏-200729

　　华峰氨纶(002064)
　　2020年半年报业绩超预期，维持“买入”评级
　　7月28日，公司发布《2020年半年度报告》。受经济放缓、NCP疫情冲击、产业供需失衡、产品价格下滑的影响，2020年H1，公司实现营业收入60.98亿元（同比-9.43%）；归母净利6.65亿元（同比-22.42%），仍超我们预期。中长期看，氨纶产能扩张接近尾声，而下游需求前景仍然广阔，我们看好氨纶行业格局持续优化、迎来复苏；作为全球氨纶、聚氨酯领军企业，公司将充分受益。我们维持预计公司2020-2022年净利润分别17.18、19.88、22.91亿元，EPS分别0.37、0.43、0.49元/股，当前股价对应PE分别16.8、14.5、12.6倍，维持“买入”评级。
　　扩产周期接近尾声、氨纶渗透率继续提升，中长期氨纶行业格局将持续优化
　　2020年初受NCP疫情影响，终端纺服市场遭受冲击，公司氨纶产品需求不振，价格同比下滑；同时大宗原材料价格剧烈波动，氨纶主原料市场区间震荡，辅原料弱势下滑。据百川盈孚数据，2020年H1，氨纶40D（浙江华峰）、PTMEG华东、纯MDI华东均价分别为31,695元/吨（同比-7.04%）、14,948元/吨（同比-12.47%）、14,431元/吨（同比-33.12%）。在当前时点上，氨纶扩产周期接近尾声、行业集中度提升；而中长期来看，全球纺织服装消费前景仍然广阔，纺织服装体量增长将带动氨纶需求量的增长，我们看好未来氨纶渗透率将继续提高；口罩耳带丝用途带来氨纶需求边际改善。至暗时刻已过，氨纶行业格局将迎来改善。
　　行业景气底部仍深挖潜力提质增效，朝着全球氨纶行业巨头目标迈进
　　面对多变的经济环境和严峻的市场形势，公司深挖潜力提质增效、把控市场强化运营、有效应对不利因素，在经营业绩同比下降的背景下，仍保持了各项经营指标稳居行业前列。据公司公告，重庆氨纶10万吨/年差别化氨纶项目已于6月底正式达产，在此基础上，公司氨纶产能现已突破20万吨，朝着全球氨纶行业巨头目标稳步迈进。同时，瑞安市华峰热电的热电联产项目也已正式达产。我们看好公司将凭借深厚积淀、品牌竞争力与成本优势持续享有超额收益。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。