华福证券-白酒行业：白酒业绩分化，需谨慎三季度激烈竞争-200802

1. 一周观点短期来看，随着经济逐渐恢复，高端白酒的送礼及商务宴请需求、次高端白酒的婚宴及商务宴请需求华福证券都逐渐恢复。

2. 当前，高端白酒执行“淡季挺价”，批价稳步白酒行业向上，终端需求恢复快于次高端。

3. 茅台批价在2白酒业绩分化500元以上，五粮液批价在940元以上。

4. 次高端、中高端白酒终端恢复到疫情前的八到九成，库存1-2个月，处于历史低位，开需谨慎三季度激烈竞争始恢复打款发货。

5. 本周，华福证券水井坊与贵州茅台半年报发布，业绩出现分化。

6. 由于二季度执行“淡季去库存挺价”的策略，水井坊二季度不强制白酒行业性打款，业绩大幅低于预期。

7. 贵州茅台虽然二季度业绩不符合投资者预期，但是上半年整体业绩完成还是小幅超预期，改革落到实处，下半年非标生肖酒等还将持续为白酒业绩分化业绩发力，全年业绩完成确定性较强。

8. 我们需谨慎三季度激烈竞争仍然建议持续关注全国及地区龙头白酒企业。

9. 不过板块估值仍然较高，需华福证券要谨慎，投资者需要降低二、三季度业绩预期，而且三季度升学宴及婚宴皆是各家酒企发力点，需要警惕中高端酒在激烈竞争中被高端酒及次高端酒挤压。

10. 长期来看白酒行业，白酒板块竞争格局不变，龙头公司内在价值不变且应对危机能力更强，疫情可能使得行业龙头效应更加显著。

11. 白酒业绩分化弹性较大的次高端、中端白酒或可迎来业绩拐点以及逐渐分化，建议也可长期关注其改革效果。

12. 市场表现本周（2020.07.27-2020.07.31），中证白酒指数上涨5.76%；上证综指上涨3.54%；深证需谨慎三季度激烈竞争成指上涨5.43%；中证食品饮料指数上涨6.38%。

13. 华福证券中证白酒指数跑赢上证综指，跑赢深证成指。

14. 重点公司动态本周，天猫白酒行业超市的五粮液售罄，M6+在官方旗舰店的价格与上周五持平。

15. 五粮液、国窖1573、53度30年青花汾酒在天猫超市及白酒业绩分化苏宁店的价格也与上周五持平。

16. 风险提示需谨慎三季度激烈竞争国内疫情反复而影响终端消费者需求；宏观经济疲软。