开源证券-宏观深度报告：“双循环”驱动系列（一）-“国内国际双循环”的全球视野-200804

　　本文立足全球视野，透视“国内国际双循环”战略背后的深层逻辑及历史必然。
　　近年来，全球化分工进程放缓，全球供应链出现收缩、产业布局加快重构
　　1980年代后，全球供应链随要素分工渐进延伸，形成美欧亚三大供应链中枢。以欧盟成立、中国加入WTO等为标志，世界贸易自由化程度提升，叠加技术进步带来的通信和运输成本下降，推动全球要素分工不断深化、供应链快速延长。到2010年前后，全球供应链贡献世界贸易的5成、GDP的14%。电子、机械等，供应链增长最显著；在这些领域具备优势的北美、欧、亚，成为供应中枢。
　　金融危机后，伴随逆全球化思潮升温，全球供应链增长已明显放缓；2018年以来，部分供应链更是加快收缩、重构。2008年以来，逆全球化思潮升温，美、欧等主要发达经济体纷纷提出“再制造化”口号。这一背景下，全球化分工进程放缓，价值链也开始收缩、重构，占贸易比重从52%降至48%、占GDP比重从14%降至12%。2018年以来，贸易摩擦等因素影响下，部分供应链收缩进一步加快。
　　供应链收缩方式不同，美国主导供应链由全球化转向区域化，亚洲加强本土化
　　美国主导的供应链体系，由全球化为主转向区域化为主，在北美重新布局。美国进口中，超8成增加值来自北美之外。金融危机后，美国部分中低端产业迁至墨西哥等周边国，自其进口比重从10%升至15%，船舶、汽车进口比重更是抬升近20个百分点。与此同时，美国部分高技术制造回归本国、企业数量超过2900家。“美墨加”协定生效、美国政策支持半导体发展下，区域化趋势或将延续。
　　亚洲、欧洲供应链体系，加强本土化布局；技术竞争加剧下，日、韩等国已加快高端制造本土化。日韩中等亚洲核心国、德英法等欧洲核心国家，进口增加值中约5成左右来自于所处区域。近年来，日韩高技术领域摩擦频发，已促使韩国启动“百大国产化”战略等，加快本国在关键材料和设备领域的研发和生产。疫情增加供应链不确定背景下，日、韩等更是加快推进供应链核心零部件本土布局。
　　中国分工定位攀升，中低端迁出影响或有限；构建本土科技供应链是大势所趋
　　第五轮产业迁移浪潮下，中国产业升级与低附加值产业外迁同步推进；中低端产业外迁阶段性加速，影响或有限。中国深度融入全球分工，纺服、电子等出口规模世界第一，占比高达3成左右。近年来，国内产业转型升级加快，纺服、电子装配等中低端制造业，已向周边低成本地区梯度转移。降低关税成本、分散供应链风险等，或使得部分中低端产业的外迁阶段性加快，但规模和影响均较有限。
　　“关键核心技术是国之重器”；中国加快构建本土科技供应链，顺应全球产业格局变迁。中国电子、电气设备出口领先的同时，在光刻机和光刻胶等半导体关键设备和原材料、航空动力系统和高端数控机床等高端制造领域，技术水平与发达国家仍存在较大差距、高度依赖进口。全球供应链收缩背景下，中国产业政策、财税政策等，加大对“从0到1”基础研究支持力度、助力核心技术加快突破。
　　风险提示：海外政策层面出现黑天鹅事件。