开源证券-非银金融行业周报：货币政策延续灵活适度，顺周期下继续看好券商-200802

　　周观点：货币政策延续“更加灵活适度”，继续看好券商
　　本周政治局会议强调当前经济形势仍复杂严峻，货币政策保持“更加灵活适度”的提法，预计3季度信用扩张、流动相对充裕的格局仍将延续。“资管新规”过渡期正式确定延期一年至2021年，符合市场此前预期，监管在保持政策定力的同时，延期1年有助于避免存量资产集中处置对金融机构带来的压力。创业板注册制临近，流动性整体宽松，流动性和政策双重顺周期下继续看好龙头券商。保险股估值目前仍处于低位，经济复苏延续下，龙头公司估值修复仍有望延续。
　　券商：放宽公募基金“一参一控”，利好券商公募资管业务发展
　　（1）本周证监会就《公募基金监督管理办法》征求意见，办法完善了公募基金股东准入，强化长期激励约束，最大变化在于允许“一参一控一牌”，即同一主体可同时控制一家公募基金和一家公募持牌机构，为后续证券公司扩大公募类业务奠定基础，利好券商公募资管业务发展。（2）本周两市日均成交额保持在万亿以上，创业板注册制临近，创业板存量股票涨跌幅将放大至20%，IPO和两融规模持续扩张，继续看好券商盈利提升。（3）目前6家头部券商平均PB1.57倍，回到2013年以来行业PB估值中枢，考虑ROE提升，目前头部券商估值仍较低，继续看好低估值头部券商。标的方面，推荐充分受益创业板注册制的国金证券，受益标的东吴证券、华泰证券、中信证券和东方财富。
　　保险：板块估值仍低，经济复苏延续驱动估值修复
　　经济复苏延续下，长端利率回升、权益投资回报率改善，保险资产端有望持续修复，同时负债端有望延续改善趋势。目前保险股估值仍较低，中国人寿和新华保险2020年动态P/EV分比为0.95x/0.70x，维持行业“看好”评级。受益标的中国人寿、新华保险。
　　受益标的组合：
　　券商：国金证券，东吴证券、华泰证券，中信证券，东方财富；
　　保险：中国人寿，新华保险。
　　风险提示：疫情对经济冲击影响超预期，券商股票质押业务信用风险加大；保险行业保费增长不及预期。