兴业证券-2019年9月社零数据点评：汽车销售大幅回暖，日常消费略有波动-191018

　　10月18日统计局发布2019年9月全国社会消费品零售总额数据，1-9月社零总额296674亿元，同比增长8.2%
　　2019年9月社零增速7.8%，环比提升0.3pp；剔除汽车销售影响的增速为9.0%，环比下滑0.1pp
　　9月社零增速7.8%，环比提升0.3pp，高于我们7.7%的预期，主要系汽车销售回暖的情况略超预期，其余消费品整体增速环比略降。
　　1）消费透支影响减弱，汽车销售数据好于预期：9月汽车销售的下滑大幅收窄5.9pp至-2.2%，是9月社零增速提升的主要原因。根据兴证汽车组观点，汽车销售情况较好原因包括1）国5转国6带来的消费透支影响几近消化完成；2）6-9月前后国内近一半的限牌限购城市相继放开相关限制，带来增量。
　　2）化妆品一枝独秀，高金价抑制黄金珠宝销售。可选品中，服装的销售增速小幅下滑1.6pp至3.6%，整体保持稳定；化妆品增速持续提升0.6pp至13.4%，保持较高增速；金银珠宝同比下滑6.6%，环比略升0.4pp，较高的金价仍在抑制消费需求
　　3）中秋提前消费拖累烟酒销售，其他必选品小幅波动。9月份必选品中的各个品类小增速均有小幅下滑，其中食品下滑2.1pp至10.4%，日用品下滑1pp至12%，增速仍然在高位。中秋节的消费提前至8月份导致9月烟酒销售增速大幅下滑8.4pp至4.2%，相信此类大幅下滑将不会持续。
　　4）品牌手机集中出新推高通讯类增速，地产竣工面积增速小幅提升。近期苹果、华为等一线品牌集中推出新产品带来通讯器材商品销售增速持续提升至8.4%。同时，住宅地产竣工面积累计增速不断改善，由6月份的-11.7%提升至9月份的-8.5%，形成地产后周期家电、家具销售增速提升的驱动力。
　　对于10月份的社零数据的判断：1）汽车销售的拖累因素弱化，预计10月销售增速收窄至0%。2）10月国庆假期根据黄金周数据看增速或将保持稳定。3）当前经济压力较大，逆周期调节或将社融维持在较强水平，流动性利于消费需求的释放。我们预计10月份汽车将不再拖累社零，整体社零增速预计7.7%。
　　汽车销售增速大幅改善，金银珠宝出现负增长，在可选品波动中，食品、日用品等必需品增速稳定且贡献了社零的主要增量。同时，在去年四季度低基数的情况下，预计零售公司Q4同店将有良好增长。推荐展店节奏拐点确认且具备区域竞争壁垒的【红旗连锁】、异地化扩张持续推进且正释放门店改造效果的【家家悦】，以及【永辉超市】的长期投资机会。2、推荐估值较低安全边际较高，且同时具备国改预期和经营效率提升的【王府井】；推荐定位中端，需求弹性更小，且持续开拓社区市场、打造良好购物体验的【天虹股份】。同时看好【苏宁易购】、【拼多多】电商下沉、规模带来的议价能力提升以及行业竞争格局逐渐改变创造的中长期投资机会。
　　风险提示：宏观经济不及预期，行业展店不及预期