侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139673 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

广发证券-中信银行-601998-息差提升略超预期,资产质量稳定拨备提升-191018

上传日期:2019-10-20 16:39:00  研报作者:倪军,屈俊  分享者:hkkok   收藏研报

【研究报告内容】


  中信银行(601998)
  事件:中信银行10月17日晚发布2019年三季度业绩报告。
  投资建议:
  中信银行2019年三季度业绩略超预期,其中经测算净息差环比提升2bps,超预期;资产质量保持平稳,拨备覆盖率有所提升。考虑到公司继续深化一体两翼战略的推进,持续强化风险管控,预计公司2019/20年归母净利润增速分别为7.3%和6.5%,EPS分别为0.95/1.01元/股,当前股价对应19/20年PE分别为6.4X/6.0X,PB分别为0.67X/0.62X,中信银行A/H股近三年公司估值动态PB中枢在0.8X/0.6X左右,考虑到目前中信银行基本面情况,我们认为中信银行A/H股合理估值水平应该在0.8X/0.6X,而2019年预计中信银行BVPS为8.96元/股,对应的合理价值在7.17元/股、5.95HKD/股左右,维持买入评级。
  风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。
  核心观点:
  业绩略超预期,营收和PPOP增速有所抬升
  2019年前三季度实现营收1,424亿元,同比增长17.30%,增速较19H1(同比+14.93%)上升2.38pcts;实现归属母公司股东净利润407.5亿元,同比增长10.74%,较19H1(同比+10.05%)小幅上升0.69pct,业绩略超预期。其中实现净利息收入872.5亿元,同比增长13.52%(VS19H1:+14.76%,下降1.24pcts);实现手续费净收入430.6亿元,同比增长32.08%(VS19H1:+29.41%,上升2.66pcts);实现拨备前利润1,046亿元,同比增速也较19H1提升2.33pcts至19.71%。
  净息差环比提升2bps,略超预期
  根据我们测算2019Q3公司净息差和净利差分别提升2bps至1.87%和1.67%(测算值),略超市场预期,主要是由于公司今年存款增长较快,19Q3存款余额同比增速高达13.2%,实现连续三个季度增速的提升;同时19Q3降准也释放出部分低成本的资金对于提升息差水平也起到一定作用。
  Q3增配贷款减配投资类资产,存款增长放缓增加同业负债
  1.截止19Q3公司资产总额64,619亿元,同比增长10.18%,环比增长0.99%(VSH1:+2.52%),其中贷款总额39,561亿元,同比增长12.67%,环比增长3.13%(VSH1:+2.95%),增长较快且有所提升;不过债券投资类资产17,548亿元,同比增长14.39%,环比减少1.95%(VSH1:-0.54%),Q3继续减配投资类资产;同业资产规模2,851亿元,结束压缩态势(同比和环比增速分别为0.96%和6.16%)。2.负债总额59,759亿元,同比增长10.10%,环比增长0.83%(VSH1:+2.69%);其中存款40,503亿元,同比增长13.19%,环比增长0.39%(VSH1:+5.58%),Q3存款环比增长有所放缓;应付债券环比压降8.28%(VSH1:-29.04%)至5,562亿元;同业负债环比增长8.11%(VSH1:-4.92%)至10,257亿元。
  资产质量保持稳定,拨备覆盖水平提升
  1.2019Q3不良贷款率1.72%,环比持平;不良贷款余额环比小幅上升20.29亿元至681.90亿元,资产质量保持平稳。2.经测算加回核销和转出后的前三季度年化不良生成率为1.53%(VS2019H1:1.65%),三季度有所改善。3.2019Q3拨备覆盖率环比提升9.7pcts至174.8%,拨贷比环比提升16bps至3.01%,均有所提升。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《广发证券-中信银行-601998-息差提升略超预期,资产质量稳定拨备提升-191018.pdf》及广发证券相关公司调研研究报告,作者倪军,屈俊研报及中信银行601998金融行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!