东吴证券-9月外汇储备数据点评：美指、国债收益上涨，外储规模环比减少-191018

　　数据公布：中国9月外汇储备30924.31亿美元，前值31071.76亿美元，环比减少147.45亿美元，上月为环比增加34.79亿美元。中国9月末外汇储备为22683.32亿SDR，前值22707.64亿SDR，环比下降。9月末黄金储备为6264万盎司，前值6245万盎司，环比增加。
　　观点
　　美元指数小幅上涨，汇率折算因素为负。9月世界主要货币相对美元汇率涨跌互现，美元指数上涨，致使汇率折算因素影响为负。9月美元指数继续上涨，由8月末的98.84上涨0.96%至9月底99.40。9月份英镑和欧元分别对美元升值0.98%、贬值1.43%，美元兑日元较8月末回升1.46%。整体来看，受中美贸易摩擦不断反复、主要国家央行货币政策偏宽松、英国脱欧以及地缘政治因素等影响，主要货币相对美元汇率均有所下跌，9月美元指数小幅上涨，对外汇储备的影响为负。
　　美英日欧收益上行，债券估值因素为负。9月外汇储备投资资产美日英欧国债收益率全线上行。9月，美国10年期国债收益率由1.50%升至1.68%，上行18.00BP，英国国债收益率上行3.29BP，日本国债收益率上行8.0BP，欧元区公债收益率上行13.57BP。资产价格整体有所下降，其中占中国外汇储备比例较大的美债收益率上行，英债、日债、欧元区公债收益率也由下降趋势转为上行趋势。美财政部最新TIC报告显示，中国8月份减持美国国债68亿美元，所持美国国债规模未1.1035万亿美元，是美国第二大债权国。日本继续增持美国国债439亿美元，至1.1747万亿美元，为美国国债的最大海外持有国。
　　汇率贬值预期减弱，长期或可保持稳定。从银行结售汇数据来看，8月银行代客远期结汇签约1697.16亿元人民币，远期售汇签约916.61亿元人民币，远期净结汇777.55亿元人民币。截至8月末，远期累计未到期结汇5089.06亿元人民币，未到期售汇4983.04亿元人民币，未到期净结汇106.02亿元人民币。远期未到期净结汇虽由逆差转为顺差，显示了人民币贬值预期有所弱化，可能与美联储降息对美元支撑减弱以及中美贸易谈判持续进行有关，预计后期波动受到中美贸易谈判影响。
　　展望和判断：9月外汇储备上升主要是汇率折算和资产价格变化等因素共同作用，外汇储备规模有所回落。表现为美元指数小幅上涨，汇率折算因素为负，同时各国国债收益率全线上行，致使资产价格下降，综合作用下拖累外汇储备下降。对10月的判断，一是中美贸易摩擦有所缓和，贸易谈判持续进行，有望取得阶段性达成协议的局面。二是9月美联储降息，对美元指数支撑会有所减弱，人民币贬值压力变小。综合来看，人民币贬值压力10月会减弱，外储规模环比变动有望再次回归正值空间。
　　10月以及四季度黄金储备展望：展望10月以及四季度，外部因素主要考虑中美贸易摩擦不断，全球降息潮持续演化，中国面临的外部压力较大。国内主要考虑四季度经济下行压力较大，市场风险因素仍较多。综合国内国际两个市场，内外部压力都较大，我们预计央行很大可能会继续增持黄金。
　　风险提示：中美贸易战或持续反复，市场避险情绪上升，同时对人民币汇率稳定不利。