长江证券-金属、非金属与采矿行业：钴价已开启上涨，白银空间乐观-200802

1. 周观点：钴价]已开启上涨，白银空间乐观基本金属：本周商品铜涨1.2%，铝涨1.9%，全球显性库存铜环比降1.89%、同比降34.94%，铝库存环比增0.31%、同比增4.96%，均处于历史同期低位，成本同步测算吨铝税前利润回升至1长江证券597元/吨，处于历史高位。

2. 受益于需求金属、非金属与采矿行业仍处于复苏通道，铜铝商品易涨难跌，叠加铜供给受南美疫情扰动弹性缩小，铝供给4季度才有相对集中投放，短期铜铝商品弹性可期。

3. 中期而言，需求扁平化叠加供给出清相对彻底，我们对钴价已开启上涨铜铝商品价格中枢并不悲观。

4. 权益层面，当前市场高低估值分化显著，铜铝等低估值领域投资性价比明显提升，对比1白银空间乐观4/16年，短期调整过后修复机会仍值得期。

5. 能源金属：看好三长江证券四季度新能源汽车产业链需求的显著改善，建议关注锂钴龙头标的的配置机会。

6. 金属、非金属与采矿行业钴方面，价格已开启上涨。

7. 本周MB钴价上调至13.975美元/磅，粗制氢氧化钴系数进一步上调至74.5%-75.5%；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴价已开启上涨钴分别上涨6.7%、5.4%、7.4%。

8. 一方面，非洲疫情扰动使得钴原料供应偏紧，且惜售情绪浓烈，原料价格整体强势；另一方面，随下游需白银空间乐观求逐步回暖，在产业链目前库存水平较低的情况下，补库意愿也随之强化，预计在供给偏紧+新能车及3C需求修复+产业链补库的推动下，钴盐价格有望继续反弹，电钴价格有望强势反弹至30万/吨以上。

9. 长江证券锂方面，本周锂盐电池级碳酸锂价格小幅下跌1.3%。

10. 近期少数盐湖企业由于库存低+客户询价积极上调工碳价格，金属、非金属与采矿行业作为成本最具优势的盐湖企业率先调价是非常积极的信号；中期来看，在成本的支撑下，锂价基本见底。

11. 但出于供需的考量，碳酸锂价格尚不具备持续上涨基础，未来钴价已开启上涨预计会呈现震荡走出底部区间的走势。

12. 预计电池级氢氧化锂是锂盐中最先出现显著上涨的品种，随着下半年的供白银空间乐观需修复，预计涨价幅度在5000-10000元/吨左右。

13. 落地投资：黄金、锂钴维持战略性看好，重视白银、铜铝弹性贵金属：本周贵金属维持涨势，SHFE黄金、白银上涨4.%、7.长江证券2%。

14. 短期，我们预计银价修复的极限区间在，金属、非金属与采矿行业24至28美金/盎司；中期，我们对银的趋势与空间依旧乐观，一年+、40美金+。

15. 黄金趋势明朗，重视金银比钴价已开启上涨修复下白银配置际机遇。

16. 1、起点已至，危机后“急跌窗口”已现；白银空间乐观2、空间可观，疫情扰动下工业需求呈深V型边际改善空间较大;3、弱增长+宽货币窗口或将延续贵金属将持续受益。

17. 贵金属：重视白银股贝塔，关注长江证券银泰黄金。

18. 基金属、非金属与采矿行业本金属：当前铜铝板块修复仍具性价比。

19. 能源金属：看好锂的长期需求钴价已开启上涨趋势和钴的中期价格弹性。

20. 标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金矿业、云南铜业、云铝股份；华白银空间乐观友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

21. 风险提示1.地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；2.铜、铝供给过快长江证券释放，Mutanda复产导致钴价下滑。