长江证券-金属、非金属与采矿行业：看好钴价反弹，重视三季度配置窗口-200802

1. 全年供给偏紧格局已定，物流缓慢+疫情扰动加强紧缩预期嘉能可Mutanda停产+长江证券民采矿萎缩，供给端偏紧格局已定。

2. 物流缓慢+金属、非金属与采矿行业疫情扰动加强供给紧缩预期。

3. 在刚果金矿山分布集中、医看好钴价反弹疗水平落后的背景之下，疫情扩散会对矿山生产和原料运输的效率造成一定冲击，其不确定性正在强化紧缩预期。

4. 龙头惜重视三季度配置窗口售折扣系数接连上扬。

5. 龙头嘉能可202长江证券0年长单锁定量约3.2万吨，可供市场流通钴现货供给仅为2-3万吨。

6. 目前MB钴折扣系数已上扬至74.5-75.5%，国际市场原料现货报价已出现11美元/磅以上价位，原料供金属、非金属与采矿行业应较为紧张。

7. 根据海关数据，中国5、6月份钴湿法中间品进口量分别为看好钴价反弹1.2万吨、1.5万吨，同比下滑57%、42%，下半年原料进口预计整体偏低。

8. 3C步入旺季动力回暖已重视三季度配置窗口现，下半年需求有望边际改善（1）上半年3C需求表现坚挺，下半年将步入消费旺季。

9. 2020年1-6月国内钴酸锂产量3.1万吨，同比增长长江证券15%。

10. 3C是最大的钴需求领域，占比达40%，考虑到三四季度是消费电子的传统旺季，下半年钴3C需金属、非金属与采矿行业求有望维持稳健。

11. （2）动力电池需求回暖迹象已现，看好三季度全球新能源车产销加速带来的看好钴价反弹产业链补库。

12. 受疫情影响，上半年全球新能源汽车消费相重视三季度配置窗口对疲软。

13. 长江证券当前动力电池需求回暖迹象已现，一方面海外新能源汽车销量如期向好，6月销量同比大增20%，环比修复74%；国内材料端生产情况也出现边际改善，国内6月三元前驱体产量2.4万吨，同比增速转正达20%。

14. （3）下半年动力电池需求有望在欧洲新能源汽金属、非金属与采矿行业车政策刺激，国内重回正增长以及特斯拉产销继续加速的三重驱动下边际回暖。

15. 无钴化对中期的钴看好钴价反弹需求影响较小，未来两三元动力电池将仍以5、6系为主。

16. 在国内、海外新能源汽车产量分别为135、130万辆的中性假设下，预计2020年全球动力电池钴需重视三季度配置窗口求将达到2.45万吨，同比增长21%。

17. 看好钴价反弹至30万/吨以上，建议重视三季度配置长江证券窗口钴是窄周期的高弹性品种，在供需紧平衡状态下，需额外关注库存和投机需求对价格的边际扰动。

18. 站在当前时点，应关注两个可能的边际变化：（1）需求修复较好下，产业链补库幅度超金属、非金属与采矿行业预期。

19. 库存是个结果，低位库存往往意味着对未来悲观预期较为充分的释放，如看好钴价反弹果叠加需求预期扭转，则往往会起到放大需求恢复幅度的作用。

20. 预计8、9月，产业链会重视三季度配置窗口开启补库行为。

21. （2）电钴收储预期升温下长江证券，投机需求的推波助澜。

22. 由于电钴具备一定的金融属性，加之无锡盘期货交易可带动金属、非金属与采矿行业期现联动，因此电钴极易被囤货和控盘。

23. 收储预期的升温看好钴价反弹发酵或助推产业链的囤库补库行为，一定程度上加剧钴价波动的幅度和级别。

24. 当前低库存水平下，供给紧缩+需求回暖+收储预期催化，钴价有望反弹至30万/吨以上，应高度重视三季度钴板块配置窗口，建重视三季度配置窗口议关注华友钴业、寒锐钴业。

25. 长江证券风险提示1.新能源汽车产销量不及预期；2.供给释放高于预期，价格下跌。