长江证券-汽车与汽车零部件行业：重卡7月销量点评，工程车加速，全年销量有望超140万辆-200802

1. 事件长江证券描述第一商用车公布重卡7月销量。

2. 事件评论工程车需求旺盛，行业呈现淡季汽车与汽车零部件行业不淡特征。

3. 根据第一商用车网，2020年7月重卡行业销量超过14万辆，同比增长89%；2020年前7月销量合计重卡7月销量点评约95.9万辆，同比增长31%，增幅超出预期。

4. 我们认为：1）工程车加速工程车持续加速。

5. 从上牌全年销量有望超140万辆量看，工程车自4月转正以来，增速持续向上，6月同比增长73.7%，接替物流车增长。

6. 主要原因为，今年受到疫情影响，开工时间晚于往年的3月，在加速开工下，随着基建和房地产增速环比改善长江证券（6月基建投资累计增速同比基本持平，环比提升3.2pct；房地产新开工面积累计同比下滑7.6%，环比提升5.2pct），工程车需求旺盛。

7. 2）国III淘汰持续发力，河北、河南、湖南、山西等大省大力执行国III淘汰政策有关，有序推汽车与汽车零部件行业进淘汰进程。

8. 3）展望三重卡7月销量点评季度，行业有望维持高景气，2019年同期基数较低，行业销量有望继续维持同比高增长，展现淡季不淡的特征。

9. 工程车加速展望2020年，行业被压制需求加速释放；稳增长要求下基建有望发力，国III提前淘汰助力全年销量延续高景气。

10. 加速开工背景下，3月以来重卡销量增速明显加快，全年来看，工程方面，稳增长全年销量有望超140万辆要求下基建投资增速有望继续提升。

11. 近期财政部发文提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，主要用于基建领域，加快长江证券复工；多省市发布未来投资计划，总投资额超过40万亿。

12. 物流方面，治超的进一步严格汽车与汽车零部件行业和气价稳定下天然气重卡仍有经济性。

13. 环保方面，中央财政以奖代补支持重点地区淘汰国III柴油货车，我们预计2020年行业销量重卡7月销量点评有望超过140万辆。

14. 国VI排放标准提升技术门槛，市场份额加速向龙头公司集中，龙头公工程车加速司盈利将更加稳定。

15. 国VI标准对监测结果的真实性和可持续性的要全年销量有望超140万辆求大幅提升，龙头公司优势进一步扩大：1）规模效应有助于摊薄成本；2）可靠性和一致性要求更加严格，主机厂倾向选择实力强的龙头供应商保证产品质量，保障供应链安全。

16. 从海外经验来看，排放标准升级长江证券加速行业洗牌，最终形成较为稳定的格局，海外龙头公司的业绩更加平稳。

17. 投资建议：重卡行业维持高景气，从竞争格局来看，国VI排放标准下市场份额将加速向汽车与汽车零部件行业龙头公司集中。

18. 从估值角度来看，国内重卡龙头盈利能力有望提升，波动性减弱，PB中枢上移，推荐掌握核心技术的产业重卡7月销量点评链龙头潍柴动力，重卡收入占比高的零部件新泉股份、银轮股份、富奥股份，建议关注中国重汽。

19. 风险提示1.宏观经济低于预期，工程车加速导致行业需求向下；2.外需低迷导致行业需求低于预期。