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浙商证券-汽车整车行业:关注 Model3国产在即-191020

上传日期:2019-10-21 07:30:00  研报作者:黄细里  分享者:equatol   收藏研报

【研究报告内容】


  每周复盘
  本周 SW 汽车下跌 1.4%, 跑平大盘, 所有子板块除 SW 商用载客车外均出现下跌形态。在申万一级 28 个行业中,本周汽车板块排名第 8 位,排名靠前。估值上, SW 汽车板块所有下降, 乘用车下降幅度最大。 纵向比较, 乘用车及零部件估值均处于历史低位。 横向比较, 乘用车板块估值在 PE 和 PB 均低于白色家电和白酒。 汽车零部件板块估值 PE 和 PB 均低于计算机和传媒。
  景气跟踪
  乘联会数据显示: 10 月第一周(1-13 日)乘用车零售及批发较 9 月第一周均有不同程度改善,第一周全国乘用车市场零售日均 3.21 万台,同比下降 14%,批发日均 3.26 万台,同比降低 10%。 根据我们自建库存体系显示: 9 月企业库存降低了 8 万辆, 9 月渠道库存增加了 10 万辆。新能源车 9 月社会库存(企业+渠道)增加 3 万辆,累计为 34 万辆。 根据我们自建价格体系显示: 10 月上旬折扣率继续扩大,自主更明显。 1)剔除新能源的乘用车整体折扣率 11.7%,环比 9月下旬+0.2%, 77 款热门车型整体成交价稳中下降,折扣率环比 9 月下旬+0.3%。2)折扣率继续扩大车企:自主品牌全系车企+奔驰+大众+捷达+日产。 3) 77 款热门车型中成交价半月降价幅度超过 1000 元总共 8 个车型, RX5+博越+H6 三款竞品车型价格战趋势最为明显。
  重点关注
  特斯拉上海工厂出现在工信部最新一批新增车辆生产企业名单,这也意味着消费者在购买国产特斯拉时将会享受到政策补贴。同时本周特斯拉也已开始在其上海工厂测试场地测试一台疑似国产 Model 3 的轿车,而特斯拉 Model Y 量产将提前(预估明年一季度便可投产)。
  投资建议
  综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看, 看好乘用车相关板块景气见底复苏的投资机会。 1)销量增速已见底处于复苏中,向上弹性与 GDP 增速正相关(受中美贸易战进程影响)。 2)单车盈利最差大概率是中报业绩,但因竞争格局改善周期长,盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。 3)估值水平处于历史低位,吸引力强。 配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】, 其次零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。
  风险提示:乘用车需求复苏幅度低于预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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