粤开证券-联讯建筑建材周观点：玻璃价格超越去年同期水平，继续重点推荐-191020

　　上周市场回顾
　　10.14–10.18，本周沪深 300 指数下跌 1.08%，建筑装饰指数下跌 1.12%%，跑输沪深 300 指数 0.04 百分点；建筑材料指数下跌 1.70%， 跑输沪深 300 指数 0.62 个百分点。 建筑装饰 8 个细分领域表现如下：设计（ -0.70%）、房建（ 0.64%）、 基建（ -1.29%）、钢结构 （ -1.62%）、园林（ -1.25%）、专业工程 （ -1.41%）、装饰（ -1.68%）、国际工程（ -0.96%）。建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（ -3.39%）、玻璃（ -0.64%）、管材（ -0.85%）、耐材（ -1.44%）、其他建材（ 0.83%）。
　　建筑装饰板块过去一周涨幅居前 3 位的个股：山鼎设计 （ 10.63%）、大丰实业 （ 6.57%）、亚延华智能 （ 6.06%）；过去一周跌幅前 3 位个股：st 罗顿 （ -12.03%）、东易日盛 （ -8.73%）、葛洲坝（ -5.53%）。过去一周建材涨幅居前 3 位的个股： 洛阳玻璃（ 13.81%）、 国统股份（ 7.90%）、 罗普斯金（ 7.74%）；过去一周跌幅前 3 位个股： 天山股份（ -10.47%）、 冀东水泥（ -8.14%）、 上峰水泥（ -7.73%）。
　　行业重大新闻
　　1、 9 月 FAI 数据出炉。 2019 年 1—9 月份，全国固定资产投资（不含农户） 461204亿元，同比增长 5.4%，增速比 1—8 月份回落 0.1 个百分点。从环比速度看， 9 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.41%。
　　点评：
　　制造业投资增长 2.5%，增速回落 0.1 个百分点；
　　电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长 0.4%，增速持平；
　　基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 4.5%，增速比
　　1—8 月份加快 0.3 个百分点。其中，铁路运输业投资增长 9.8%，增速回落 1.2 个百分点；道路运输业投资增长 7.9%，增速加快 0.2 个百分点；水利管理业投资增长 1.9%，增速加快 1.2 个百分点；公共设施管理业投资增长 0.9%， 1—8 月份为下降 0.3%。从当月值看，9 月基建投资增速 6.3%， 环比回落 0.4 个百分点
　　2019 年 1—9 月份，全国房地产开发投资 98008 亿元，同比增长 10.5%，增速与 1—8 月份持平。 9 月当月投资增速 10.5%，环比持平。
　　总体来看， 基建投资增速呈现回升态势， 房地产投资表现出较强的韧性，我们维持年初以来的观点，今年需求端不差。
　　2、 玻璃库存快速下降。 2019 年 10 月 18 日行业库存 3676 万重箱，环比上周增加-145 万重箱，同比去年增加 499 万重箱。周末库存天数 14.44 天，环比上周增加-0.53天，同比增加 2.32 天。
　　建材周观点——重点推荐政策面趋暖的基建链及盈利迎来改善的玻璃
　　本周水泥涨跌互现，华北地区受环保停工影响，需求偏弱，价格回落 7.6 元/吨， 华东、 西南、 西北地区 PO42.5 水泥平均价周涨幅分别为 7.1、 0.8 和 2 元/吨， 其余地区平稳。
　　上周全国主要城市浮法玻璃现货均价 1622 元/吨，环比上升 19.2 元/吨， 目前均价已经超越 2018 年同期水平， 纯碱价格为 1744 元/吨，环比不变；9 月 FAI 数据公布， 环比回落 0.1 个百分点， 但是行业需求主要来源的基建投资和地产投资数据均较好， 显示前期政策开始体现效果， 基建投资中，占比较大的公共设施管理业终于扭转前 8 月负增长的态势，出现回正迹象，显示地方政府积极性在提升。
　　而房地产投资表现出较强韧性，原因还是我们之前分拆的主要在于房地产建安工程投资近几年并不是特别好， 所以也难特别坏，我们依然判断全年地产端需求好于 18 年，水泥股今年量价齐升；
　　今年以来压制水泥股股价表现的主要因素还是政策的反复， 目前经济下行压力较大，政策托底基建意图明显， 且水泥迎来旺季， 提价范围将逐步扩大， 目前主要上市公司对应 19 年 PE 仅 6 倍， 19 年重点水泥公司量价齐升，业绩确定性强，目前淡季接近尾声，随着旺季来临，水泥价格有望上行，依然建议重点推荐龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注天山股份等。
　　玻璃价格加速上行，目前价格已经高于去年同期水平， 而纯碱价格依然维持在低位，玻璃企业在 Q3 迎来盈利改善确定， Q4 盈利增速将继续上行， 重点推荐业绩弹性好的旗滨集团。
　　长期来看， 建材行业向龙头集中的趋势没有变化， 而短期来看， 龙头企业估值依然位于历史低位， 继续重点推荐中报超预期的东方雨虹。
　　建筑周观点——基建央企估值有修复空间
　　房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向， 随着精装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，装配式内装有望兴起，亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处于领先地位，重点推荐。
　　基建投资增速继续改善，政策在基建方面动作频频，从专项债到各地梳理重大项目再到今天的交通强国，方向已经非常明确，未来对冲投资下滑的最重要手段就是基建，我们认为目前基建股估值在历史底部，有较高安全边际，基建投资复苏，基本面增长确定，政策的持续加码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的投资机会：重点推荐中国中铁、中国铁建，弹性标的建议关注交通基建设计企业如苏交科、中设集团。
　　 风险提示
　　环保政策变化； 产品价格大幅下跌；
　　基建投资增速持续下滑； PPP 推进不及预期；