长城证券-云海金属-002182-公司动态点评：业绩环比回暖，新项目助力长远发展-200731

1. H1净长城证券利润同比下滑业绩基本符合预期：近日公司发布2020年中报，上半年实现营业收入25.21亿元，同比增长2.34%；归母净利润9699.44万元，同比下降65.08%；扣非后归母净利润8881.84万元，同比下降16.17%。

2. 2020年二季度公司实现营业收入14.14亿元，同比增长云海金属11%；归母净利润5896万元，同比下降74.4%；扣非后归母净利润5522万元，同比下降15%。

3. 上半年业绩同比下滑主要在于1）2019年同期收到政府拆迁002182补贴导致业绩基数较高；2）疫情冲击下镁价和镁合金价格持续低迷，降幅大于原材料。

4. 疫情影响逐步消退业绩环比显著回暖：公司发布202公司动态点评0年1-9月业绩预告，预计实现归母净利润1.7-2亿元，扣非后净利润将同比转正，实现0.43%-18.15%的增长。

5. 二季度公司渐渐脱离疫情影响，生产经营逐步恢复，当季归母净利润业绩环比回暖 新项目助力长远发展环比一季度增长55.00%，根据业绩预告推断三季度单季有望实现净利润0.7-1亿元，环比保持稳步回升态势。

6. 布局轻量化领域新项目有望提振业绩：报告期内公司启动投资建设巢湖1000万只方向盘骨架项目、溧水区年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万长城证券吨铝镁挤压型材项目以及博奥镁铝年产2万吨镁合金、8000吨镁粒子和100万件镁铝合金中大型汽车零部件项目，随着未来新项目逐步达产，公司在汽车轻量化应用领域的优势地位进一步巩固，公司业绩增长将再添新动力。

7. 镁业龙头全产业链布局有望受益于镁价反弹：公司拥有“白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链，多项核心技术傍云海金属身，单吨原镁成本较行业低23%，同时公司仍在不断布局上游硅铁领域，进一步降低公司原镁成本。

8. 根据百川资讯数据，受出口端疲软拖累二季度镁价下跌至12900元/吨，7月002182份镁价仍保持弱势震荡。

9. 短期来看，三季度海外疫情反弹迹象频现，镁价或难公司动态点评以出现明显逆转，但后续若疫情因素消退镁价底部反弹，公司有望显著受益。

10. 投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44元／0.59元／0.76元业绩环比回暖 新项目助力长远发展，对应PE分别为27.57／20.50／16.02倍，维持“推荐”评级。

11. 风险提示：镁价持续低迷汽车轻量化不及预期海长城证券外疫情超预期国内汽车销量大跌。