中泰证券-钢铁行业周报：需求侧持续偏强-191019

　　投资策略：本周上证综合指数下跌1.19%，钢铁板块下跌1.65%。近期钢价震荡向下，与原料和成材端供给反复以及存货短周期的波动有关。就真实需求而言，9月地产投资数据和最新钢铁库存数据均反映需求偏强，印证了年度策略报告《进退之间》中一再强调地产需求韧性判断。因此我们倾向于钢价的波动中枢并未明显移，而情绪波动带来的短期超卖有望被修复。钢铁股价仍然在处在相对低位，在地产销售和投资持续超预期的情况下，股价下跌空间有限。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）、久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）及特钢龙头中信特钢（推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》）。
　　国内钢价：本周钢价下跌。周内商品价格持续走弱，螺纹钢期货主力合约价格最低已跌破3300元，市场情绪再次转向谨慎，现货价格相对盘面仅小幅下滑，5日平均建材成交量回落至19.6万吨水平。当前钢价波动更多受情绪扰动，实际需求依然不俗，周内库存加速去化，且最新公布的地产数据也持续好于市场预期，1-9月地产投资、新开工、以及施工增速继续维持高位，同比增速达到10.5%、8.6%以及8.7%。限产方面，政策方面处于趋严状态，唐山、邯郸等地均启动重污染二级应急响应，实际执行层面仍有待观察，数据方面目前维持平稳，期货深贴水局面有望得到修复；
　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存21.06万吨，较上周减少2.35万吨，热轧库存34.57万吨，周环比增加0.50万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1045.25万吨，周环比下降79.42万吨。本周五大品种产量增11.91万吨，其中长材增10.25万吨，板材增1.66万吨，厂库微降，社库大幅下滑。本周社库下滑幅度超过节前，与3月底持平，在产量恢复至节前高位水平的情况下，社库如此快速去化直接说明当前需求释放较为充分。在需求韧性延续之下，库存短期将维持去化；
　　国际钢价：本周国际钢价下跌。美国地区钢价企稳，截止10月12日止当周，美国国内粗钢产量182.1万吨，产能利用率78.7%，年初至今区域内钢价表现弱势或受中国价格波动影响，在实际需求并不差的情况下，后期钢价有望企稳；欧洲市场热轧价格下滑，主要原因是需求持续低迷，加之进口竞争激烈，预计后期价格继续维持弱势；
　　原材料：本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格890元/吨，周环比上涨5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格625元/吨，较上周下降7元/吨。普氏指数（62%）85.7美元/吨，环比上周下降6.95美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率周环比下降0.82和0.58个百分点至63.54%和74.27%，铁矿石需求相对平稳。临时限产和厂内原料高库存对铁矿石需求有一定限制，加之下半年铁矿石产量环比有所恢复，预计后期矿价震荡偏弱；
　　行业盈利：本周吨钢盈利多呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格下滑带动成本端明显回落，而成材价格下降幅度相对较弱，行业吨钢盈利多呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利企稳，毛利率微升至5.87%；冷轧板(1.0mm)毛利上升42元/吨，毛利率上升至1.49%；螺纹钢(20mm)毛利下降7元/吨，毛利率下降至13.64%；中厚板(20mm)毛利上升23元/吨，毛利率上升至4.10%；
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。