天风证券-轻工制造行业本周专题：实地参观上海华为旗舰店，智能家居方兴未艾-200802

1. 天风证券出口板块：本轮出口股下跌始于2月下旬，伴随海外疫情扩大，结合一季度国内举国抗疫体制下才艰难控制住疫情，市场对于欧美国家抗疫能力担忧，预期对出口业务影响至少在两个季度以上。

2. 参考国内疫情后消费复盘轻工制造行业本周专题，国内可选消费从4月开始全面复苏，5、6月持续向好。

3. 考虑到5月以来欧美国家经济重启，线下门店实地参观上海华为旗舰店陆续恢复营业，出口订单有望逐渐进入复苏期并逐步反映到6月出货上，6月15日乐歌股份发布业绩预告，由于疫情催化线下转线上趋势加强，预计半年度归母净利润同比+155.5%-185.3%，盈利6000-6700万元，我们对居家办公细分板块出口订单显著修复的观点逐步得以验证。

4. 轻工纺服板块推荐1、出口为主，细分领域龙头【梦百合】【麒盛科技】，建议关注办公出口类【捷昌驱动】【乐歌股份】【永艺股份】【恒林股份】；2、智能家居方兴未艾内销Q2率先恢复，外销持续复苏的【顾家家居】建议关注【敏华控股】。

5. 内销家居板块：竣工回暖趋天风证券势延续，提升全年业绩增长中枢。

6. 1-2月住宅竣工面积受疫情影响下滑24%，3月单月竣工面积同比增长1.2%轻工制造行业本周专题，竣工数据领先客流发生了快速修复。

7. 自去年8月以来住宅竣工面积单月增速转正，12月单月竣工增速超20%，实地参观上海华为旗舰店竣工与销售面积缺口进一步缩小，竣工回暖趋势显著提升下游的家居竣工产业链全年增长中枢。

8. 我们维持2智能家居方兴未艾020年竣工回暖的判断。

9. 国内可选消费从天风证券4月起全面复苏。

10. 国内消费最困难是2-3月，3月各轻工制造行业本周专题大品牌借助线上直播渠道接受预订单蓄客，4月线下重启，结合4月线下促销和51长假，内销在4月和5月前半月获得显著的恢复。

11. 根据天猫数据，线上衣柜类5月销售额3.44亿元（+28.97%），沙发类5月销售额18.32亿元（+51.67%），整体橱柜5实地参观上海华为旗舰店月销售额2.54亿元（+65.53%）。

12. 工程端受疫情影响较小，4月智能家居方兴未艾份增速显著提升。

13. 1-3月份受疫情影响，全国工地工程开工率不足致工程家居业务订天风证券单后置。

14. 4月份随着各大地产企业的逐步复轻工制造行业本周专题工，家居工程业务4月份迎来订单修复，5-6月份预计加速进入订单转化期。

15. 此外，工程业务对品牌和资金要求更高，实地参观上海华为旗舰店利好龙头企业，持续看好定制家居企业工程业务的发展！短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。

16. 短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业智能家居方兴未艾集中度仍旧偏低，零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力，看好有品牌力的定制家居企业的持续成长【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【江山欧派】；关注【金牌厨柜】【皮阿诺】【索菲亚】【好莱客】【尚品宅配】等。

17. 皮阿诺天风证券等家居工程公司投资保资碧投，挖掘工程板块潜力。

18. 皮阿诺等家居企业拟对外投资珠海保资碧投，与地产商深入合作工轻工制造行业本周专题程业务，进一步扩大了自身对于房地产产业链的布局，扩大覆盖范围。

19. 根据公开年报显示实地参观上海华为旗舰店，碧桂园在已经是帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴工程端主要的客户，而战略入股的方式提升了工作效率，优势互补，强化供应链上的合作关系。

20. 推荐【江智能家居方兴未艾山欧派】【惠达卫浴】；关注【海鸥住工】。

21. 造纸板块：规模纸厂相继发布提价函，预计Q3进入需求恢复带来的提价周期，我们对板块需求回暖的观点得以验证，继续看好纸价上涨，建议关注【太阳纸业】【博汇纸业】【山鹰天风证券纸业】。

22. 新型烟草和必选消费：中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿市场规模潜力，中长期看好【集友股份】；轻工制造行业本周专题必选消费继续推荐【中顺洁柔】【晨光文具】。

23. 风险提示：交房不及预期实地参观上海华为旗舰店；原材料价格上涨；汇率波动；中美贸易战。