中信建投-专用设备行业：新能源车补贴延长2年，纯电动和燃料电池互相补充-200424

　　事件：
　　财政部正式发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（下称通知），将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。
　　简评
　　延长财政补贴政策至2022年底，平缓补贴退坡力度，符合预期
　　《通知》将新能源车财政补贴政策延长至2022年底，原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%；公共交通等领域新能源车2020年不退坡，2021-2022年补贴标准分别退坡10%、20%，原则上每年补贴规模上限约200万辆，总体符合预期。判断2020年中国新能源车销量将恢复增长。据中汽协数据，2019年中国新能源车销量120.61万辆，大致持平2018年；受疫情冲击，2020年1-3月累计销量10.99万辆，同比下滑60%，但随着相关支持政策落地，判断从2Q开始将恢复增长，预计全年中国新能源车销量150万辆左右，同比增长25%左右。
　　2020年公共交通及特定领域新能源车补贴不退坡，电动化加速
　　《通知》将公共交通等领域新能源车2020年不退坡，2021-2022年补贴标准分别退坡10%、20%，政策加大了对公共交通及特定领域新能源车支持力度。截至2019年底公务、城市公交、道路客运、出租、网约、环卫、城市物流配送、邮政快递、机场、港口、矿山领域汽车保有量约1000多万辆，电动化比例不到7%，具备广阔的电动化空间。《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）要求分时租赁、城市公交、出租汽车、场地用车以及物流用车实现全面电动化，2021年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车，公共交通及特定领域汽车电动化将是未来重要增长点。
　　中欧动力电池产能周期共振向上，利好锂电设备
　　《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》要求2025年新能源车销量占比25%，据此测算，到2025年新能源车年销量700万辆以上，按单车装电量70kWh/辆测算，则2025年中国市场动力锂电池需求490GWh左右，有效产能利用率60-70%推算合意产能，则供需平衡下，2025年合意产能需达到800GWh的供给。据自下而上统计，截至目前中国前十大动力电池企业合计产能200Gwh左右，因此判断“十四五”中国动力电池年均产能中枢水平100GWh/年以上。据我们自下而上统计，2019年中国市场锂电设备需求空间还不及“十四五”中枢水平，仍有较大成长空间。另外，尽管受疫情冲击，欧洲动力电池产能建设有所延缓，但在欧洲制定了全球最严格的尾气排放标准情况下，2020年一季度欧洲主流国家新能源车销量20.12万辆，同比增长42%，欧洲汽车电动化趋势已经非常明确，疫情缓和后欧洲动力电池产能将迎来从0到1的过程。
　　“以奖代补”支持政策建立氢能和燃料电池汽车产业链
　　截至2019年底，我国累计推广燃料电池汽车超过6500辆，建成加氢站超过50座，其中2019年产量3018辆，同比增长86.41%，迎来氢燃料电池元年。但目前燃料电池系统国产化难度大，导致整车售价过高；另一方面，加氢站等基础设施不足也制约了燃料电池汽车的推广。《通知》针对燃料电池汽车支持政策日益显现的局限性，将支持政策调整为选择有基础、有积极性、有特色的城市或区域，重点围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范，采取“以奖代补”方式争取用4年左右时间建立氢能和燃料电池汽车产业链，利好氢燃料电池产业链。
　　受益标的：先导智能、杭可科技、中泰股份和雪人股份。
　　风险提示：行业景气度低于预期；订单执行落地低于预期。