太平洋-共进股份-603118-Q2单季度业绩超预期，光接入和WIFI-6快速增长-200804

　　共进股份(603118)
　　事件： 公司发布 2020 半年度报告。 整体营收 38.85 亿，同比下滑 3.67%，归母净利润 1.80 亿元，同比上升 5.25%。其中 Q2 单季度营业收入 21.93 亿元，同比增长 10%；净利润达 1.29 亿元，同比增长 51%。
　　点评：
　　1、 Q2 业绩回暖， 海外光接入业务和 WIFI6 快速增长
　　公司 Q2 单季度业绩回暖，营收较上年同期增长 10%， 环比增加21.1%， 疫情对公司业务影响正在逐步降低。 公司业绩较 Q1 大幅上升，经营能力和盈利能力快速恢复并呈现良好的发展态势。
　　公司主营业务为通信终端设备。 包括有线宽带（DSL 终端）、光接入（PON 终端）、无线及移动终端（企业网、 WI-FI 设备）等各类接入方式全系列产品。 2020H1 受疫情影响，对网络通信终端设备的需求和性能的要求同步提升。 同时公司 WiFi 销售比上年同期提升超过 20%， 随着运营商三千兆持续推进，推动 WIFI 网络升级。公司WiFi-6 产品未来业绩有望进一步释放。
　　随着运营商提出进入“5G+固网宽带+WiFi”的三千兆时代， 公司积极推进与 WiFi-6 结合的 10G PON 产品，抢占市场，目前已向国内外稳定出货。 据测算， PON 设备市场空间在 80 亿左右，公司产品有望迎来新的增长。
　　2、小基站产品有望爆发，探索智慧社区新业务
　　公司 4G 小基站产品以自有品牌参与运营商招投标，在安徽、陕西、甘肃、新疆等多个电信省份中标，并入围中国联通微基站常态化招募的合格供应商名录。 公司 5G 小基站拥有自主开发的协议栈核心技术。推出基于 O-RAN 的 5G 小基站产品方案，满足定制化和个性化需求。 7 月初打通全球首个高通毫米波 SA 模式 First Call。 目前公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发，实现行业领先，与海外意向客户进行密切。与此同时也在积极推进 Sub_6G 小基站研发，国内国外业务同步推进。
　　智慧社区业务落地，新业务带来新想象。智慧社区将社区生活、街道商圈形成一体化，更好的完善民生服务。智慧社区所需的海量连接如手机、物联网设备等，需要大量的小基站覆盖来实现，此模式得到成功验证后有望推广。公司 5G 小基站及模组业务有望切入智慧社区生态链的建设中，将软硬件产品深度融合，前景广阔。
　　3、 EMS 业务成功导入，发力高端化产品
　　公司布局 EMS 业务以来，成功导入 100G 以太网交换机项目并顺利量产出货。下半年高端交换机将继续稳定发展，预计实现白牌交换机量产，同时开始引入高端服务器等新业务。 随着新基建的推进， IDC服务器需求激增， 高端服务器有望成为 EMS 业务新的增长点。 目前拥有 70 余条 SMT 生产线，具备精密和高效的贴片和组装能力。 公司远景在未来五年实现产值达 200 亿。
　　4、 投资建议
　　我们看好 Wifi-6 的推进对公司宽带接入终端业务的提升，同时我们看好公司在 5G 小基站业务布局，随着 5G 建设持续推进，小基站业务有望爆发增长。预计 2020~2022 年公司营收 77.7 亿、 79.4 亿、84.2亿，归母净利润4.57亿、6.15亿、8.09亿，对应的PE为23/17/13。考虑到未来三年归母净利润复合增速 37.6%，估值较低， 继续推荐，给予“买入”评级。
　　风险提示： 中美关系不确定性或将影响公司发展； 5G 小基站推进不及预期；公司 EMS 业务发展不及预期。