中泰证券-中设集团-603018-低估的基建设计龙头-200804

　　中设集团(603018)
　　优质设计类民企，综合实力突出： 公司在交通设计规划领域深耕多年，经过多年发展，已实现了从传统院所结构向集团管控型组织架构的战略转型，提供从战略规划、工程咨询、勘察设计到科研开发、检测监测、项目管理、专业施工、后期运营等全寿命周期的一体化解决方案。 公司传统优势突出，项目经验丰富，下属中设设计集团铁道规划设计研究院专注铁路与轨道交通业务板块，是江苏省第一个具有城市轨道交通设计甲级、咨询甲级资质的单位；中设佳通设计了全国及海外超过 5800公里的高速公路和 4300公里的干线公路, 创建了一大批在全国有影响力的公路典型示范工程。
　　深耕江苏，受益长三角一体化： 江苏省内的业务是公司业绩的主要支撑， 公司在江苏省内的收入占总收入比重超 60%，新签合同占比在 50%以上； 依托江苏省自身的基建投资规划，可发挥自身的优势与能力，保持订单合同的稳定增长。 2018 年以来，长江三角洲的一体化发展的重要性逐渐体现，多项政策明确表示将大力支持长三角一体化发展， 基础设施建设在长三角地区仍有较大施展空间，而勘察设计作为基础设施建设的第一步未来也将受益。
　　行业集中度提升，加速外延拓展提升市占率： 勘察设计行业企业数量众多，市场整体比较分散， 但近年来行业内企业数量不断减少，集中度正在不断提升。2015-2018 年间公司进行了多次外延并购， 2017 年开始以合资公司的方式加快属地化建设， 外延并购和属地化建设促进公司市场份额不断提升。 公司上市以来新签订单一直快速增长，新签订单增速明显高于行业的新签订单增速，公司近 5 年新签订单复合增速为 34%， 2019 年，公司新签订单达 80.1 亿，同比增长 25%，订单的快速积累进一步表明在行业集中度提升下公司的市场份额持续扩大。
　　再融资放松带来机遇，股份回购提振信心： 再融资政策松绑后，融资将更为灵活，公司自 2019 年后并无并购事项，且公司的资产负债率与同行业其他上市公司相比也处于较高水平，未来公司的资产负债率仍有下降空间。 2020 年 3月，公司发布股份回购预案，拟回购金额不低于 3000 万元、不超过 6000 万元，截至 7 月 31 日，公司已回购股份数量为 201 万股，占公司目前总股本的比例为 0.3607%，支付总金额为 1968 万元，股份回购表明了公司对未来发展前景的信心和内在价值的认可，也将进一步增强投资者信心
　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2020-2022 年收入增速分别为 19.0%、18.5%、18.8%，归母净利润增速分别为 18.4%、 20.1%、 17.0%， EPS 为 1.32、 1.59、1.86 元，对应 PE 分别为 9.3X、 7.7X、 6.6X， 首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示事件： 基建投资不及预期风险， 政策落地不达预期风险，外延拓张不及预期风险