长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业：如何看待疫情之下订单转移加剧？-200802

1. 本周专题新冠疫情全球扩散以来，主要发达国家服装长江证券零售大幅下滑，服装进口需求相应锐减，且中国占其进口份额呈显著下滑态势。

2. 长周期来看，产业转移趋势难逆，但疫情是否会加速这一进程？未来东南亚各国是否会纺织品、服装与奢侈品行业对中国纺织大国地位形成撼动？本周，我们就以上问题进行探讨。

3. 疫情全球扩散以来，发达国家服装零售大幅下滑，服装进口需求相应锐减，且如何看待疫情之下订单转移加剧？订单向东南亚转移呈加剧态势。

4. 疫情防控背景长江证券下中国延迟复工、物流受限，而以越南为代表的东南亚国家受疫情影响较小、关税优势凸显等因素或为短期订单转移加剧的主要原因。

5. 同时，越南加强引进外资，产业转移纺织品、服装与奢侈品行业趋势或进一步强化。

6. 短期来看，中国如何看待疫情之下订单转移加剧？仍在美日欧等主要服装进口国中占绝对优势，且东南亚地区对中国纺织原材料依赖度处于较高水平并呈持续提升态势，中国纺织服装出口大国地位短期难撼。

7. 中长期来看，从中国纺织业发展的需求及能力角度，中国本土消费市场广阔且疫情或强化市场空间优势，出口长江证券转内销大势所趋；而劳动力成本上升压力可通过效率升级、机械化程度提升等方式平滑。

8. 从东南亚国家纺织业承载能力及要素成本优势角度，东南亚国家消费市场及非农就业人口规模远低于中国，或一定程度限制产能承接能力；同时，随着纺织、电子等产纺织品、服装与奢侈品行业业转移加速推进，当地劳动力成本、土地租金相应快速上涨，政策优惠边际趋弱，成本要素红利渐退。

9. 因此，预计中长期中国纺织业仍将占据全球主导地位，且纺织制造智能化、自动化为未来发展方向；同时，在贸易摩擦频发、越南政策红利逐步消退背景下，越南产能逐步成为稀缺资源，具如何看待疫情之下订单转移加剧？备海外产能先发布局的企业优势凸显。

10. 行业观点零售拐点已现，制造拐点将至，数字化元年长江证券开启，破晓之际行情可期。

11. 建议重点把握三条主线：（1）营运质量改善预期下，零售恢复支撑的头部服装品牌的估值修复，重点推荐安踏体育、森马服饰、比音勒芬和地素时尚，建议关注李宁、太平鸟、海澜之家、富安娜等；（2）电商仍为高景气赛道，在电商平台加速下沉、品牌端加速新零售布局的背景下，电商增速有望延续，重点推荐南极电商，建议关注开纺织品、服装与奢侈品行业润股份；（3）考虑到纺企垂直一体化和海外布局优势越加凸显，中期建议配置超跌优质运动产业链龙头申洲国际、健盛集团。

12. 风险提示1.COVID-19持续致终端零售及制造环境恶化的风险；2.原材料价格及汇率大幅如何看待疫情之下订单转移加剧？波动的风险。