长城证券-非银行业周观点：友好政策加速供给，看好板块上行趋势不变-200802

1. 要点1：资管新规过渡期延长至2长城证券021年底，符合市场预期。

2. 央行有关负责人此次强调，过渡期延长不涉及资管新规相关监管标准非银行业周观点的变动和调整。

3. 为做好过渡期存量资管业务整改工作，金融管理部门将建立健全激励约束机制，夯实金融机构主体责任，在锁定存量资产友好政策加速供给的基础上，继续由金融机构自主调整整改计划，按季监测实施，切实防范道德风险。

4. 推进金融市场发展，提升新产品接续能力，看好板块上行趋势不变引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。

5. 证监会表示公募理财债券基金、公募分级基长城证券金的规范整改不作延期。

6. 在落实“六稳”“六保”中进一步体现资本市场担当作为；聚焦“建制度”主线，加快推进资本市场基础制度体系更加成熟定型；践行“不干预”理念，构建资本市场良好的可预期机制，健全促进行业机构做优做强的制度机制，发展高质量投资银行和财富管非银行业周观点理机构；把握好改革的时度效，平稳推进资本市场全面深化改革落地实施；坚定推进资本市场高水平双向开放，强化监管合作。

7. 本周市场回暖，目前估友好政策加速供给值为2.08倍PB，仍相对合理，我们看好券商中报及全年业绩表现。

8. 而在明年若看好板块上行趋势不变成交量在万亿水平常态化，行业营收有望突破7000亿元。

9. 同时，从基金Q2持仓的情况，非银金融板块的长城证券持仓继续下降，边际空间改善潜力巨大。

10. 预计有望调整消化非银行业周观点一段时间后，从今年三季度，到明年一季度，以券商为代表的资本内循环板块所承接的历史使命愈发重要，逐渐形成“戴维斯双击”效应，有望成为新的抱团，改变目前普遍低配的状态。

11. 且在行业混业想象的时代背景下，分化分层友好政策加速供给发展的趋势将加剧。

12. 要点2：2020Q2看好板块上行趋势不变保险业绩逐步复苏，市场维持对保险基本面修复的乐观预期，中长期得益于权益市场风险偏好提升及利率相对修复，继续看好保险股估值修复行情。

13. 保险业经营情况来看，尽长城证券管受到疫情冲击，但行业保持住增长势头，二季度以来已逐步摆脱疫情影响，加快自身发展步伐，复苏趋势显著，预计下半年业务发展将持续改善。

14. 2020年上半年行业累计实现原保费收入2.72万亿元，同比增长6.46%，较Q1上升4.17pct；寿险公司累计原保险保费收入2.00万亿元，同比增长6.04%，较Q1上升4.26pct；产险公司累计原保险保费收入7217亿元非银行业周观点，同比增长6.80%，较Q1上升2.63pct。

15. 健康险业务持续高速增长，责任险、农险继续保友好政策加速供给持两位数增速。

16. 近日，偿二代二期工程取看好板块上行趋势不变得新进展：1）要求保险公司参加第一支柱第二轮联动定量测试，同时银保监会下发《偿二代第一支柱监管规则修订稿（测试版）》，对原有偿二代规则进行一系列调整。

17. 2）7月30日，中国银保监会、中国人民银行对《保险长城证券公司偿付能力管理规定》（保监会令〔2008〕1号）进行了修订，形成了《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），并面向社会公开征求意见。

18. 偿二代二期新规引入调控性K因子，要求对所有投资资产进行穿非银行业周观点透，有助于补齐底层资产不清、隐蔽风险叠加、政策导向不足等制度短板。

19. 《征求意见稿》增加了偿付能力达标条件，须同时满足三项监管指标；规定核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司为重点核查对象；对不达标险企监管措施增加至12条，并分为必须和可选择两类措施，可追回负有责任友好政策加速供给高管薪酬；强化保险公司偿付能力管理的主体责任，要求董事会和高级管理层负责。

20. 对保险公司来说，将有助于其增强风险管看好板块上行趋势不变理意识，完善风险管理体系建设，将风险因素和价值导向贯彻到经营管理的各个环节，提升自身抵御风险的能力。

21. 要点3：对接资管新规，补齐监管短板以减少监管套利，银保监会起草了《信托公长城证券司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》。

22. 在众多条例中，私募定位以及非银行业周观点对非标资产投资的限制最值得关注。

23. 同时，《办法》（征求意见稿）明确资金信托的定义与分类，放开银行间和交易所的回购业务友好政策加速供给等，也成为此次信托新规（征求意见稿）的明显利好。

24. 近日，银保监会印发《看好板块上行趋势不变融资租赁公司监督管理暂行办法》，以进一步加强融资租赁公司监督管理，规范经营行为，防范化解风险，促进融资租赁行业规范有序发展。

25. 要长城证券点4：积极把握创投板块投资机会。

26. 风险提示：中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；非银行业周观点肺炎疫情持续蔓延影响等。