太平洋-军工行业周报：内循环最受益方向之一，机构资金有望推动板块持续上行-200802

　　行情回顾
　　本周（7月27日-7月31日）沪深300指数上涨4.20%，创业板指上涨6.38%，航天军工指数（886015）上涨2.79%。
　　本周要闻
　　习近平：加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程
　　中共中央政治局7月30日下午就加强国防和军队现代化建设举行第二十二次集体学习。习近平指出，当前，世界百年未有之大变局加速演进，新冠肺炎疫情对国际格局产生深刻影响，我国安全形势不确定性不稳定性增大。世界新军事革命迅猛发展，为我们提供了难得机遇，同时也面临严峻挑战。要增强使命感和紧迫感，努力实现我军现代化建设跨越式发展。要坚持自主创新战略基点，加强基础研究和原始创新，加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。
　　本周观点
　　外部不稳定因素催生武器装备需求，军工行业是内循环最受益方向之一
　　本周，据路透社透露，字节跳动同意剥离TikTok美国业务，微软接管TikTok在美国业务，美国政府面对TikTok——“来自中国的威胁”，终于以强行霸道，违背商业模式的形式将其强行收购，令中企海外业务拓展蒙上阴影。我们在近两年的年度策略报告里一直重点强调，中美之间的大国博弈将全面展开，“放弃幻想、迎接挑战”将是未来几年的主导思想。自特朗普政府上台以来，不断从科技、金融、政治等多方向持续向我国进行打击，近期，南海、中印边界矛盾逐渐激化，我们认为大国博弈将成为新常态，强大的军事实力才是和平唯一的谈判筹码，能战方能止战斗，在外部动荡环境的催化下，我国武器装备体系建设进入黄金十年，新型主战装备加速研发、列装，国防信息化水平持续提高。在国内开启经济大循环的背景下，我们认为军工行业将是最受益的方向之一：1）从供给端来看，我国国防体系已基本实现国产替代，关键配套的元器件、新材料等都有了巨大的进步，摆脱了国外的限制；2）从需求段来看，在与海外经济暂时“脱钩”的预期下，军工行业的需求不减反增，相较于消费、医疗等行业比较优势更加明显。
　　公募基金军工主动持仓见底回升，加仓空间巨大，有望推动军工板块指数持续上行
　　2Q20末，公募基金持仓军工股市值124.11亿元，占公募基金主动配置持仓的比例为1%，环比增长0.05个百分点，军工主动持股仓位仍然偏，从历史来看，公募基金持仓比例仍低于2010年以来的平均值2.71%。
　　回顾上一轮牛市，超配比列于1Q13见底后（-1.50%），公募基金开始逐步加仓，申万军工指数基本同步于共募基金加仓节奏，公募主动配置军工超配比例超过3%以上后需要警惕。用后视镜的眼光来看，机构持仓已经没有下降的空间，7月份，SW军工指数上涨了27%以上，我们判断公募主动配置资金已经大幅加仓了军工行业，目前离3%的超配警戒线仍然距离较远，后续随着行情的演绎，机构资金将继续推动军工指数的持续上涨。
　　未来几年高增长的军工细分领域有望脱颖而出，军工结构型牛市或长期维持
　　我们认为，军工板块完成第一波无差别估值修复后，后续行情或迎来分化，航空、消耗性武器装备、材料、电子信息化等高景气赛道的公司在即将到来的中报季有望迎来超预期的业绩表现，并且未来几年有望保持20%-30%以上的行业增速。在国防预算维持高增长的背景下，我们看好军工行业在未来几年的确定性增长，军工结构性行情或长期维持。
　　建议关注具有四个特性的公司：
　　1、中报业绩好，利润率提升，业绩持续高增长的公司；
　　2、短期业绩受到疫情影响，未来业绩增长确定性强的公司；
　　3、重点产品产能利用率提升，或者受型号牵引，订单持续放量的公司；
　　4、进行定增、可转债等方式融资，围绕核心主业进行产业链上下游拓展，有并购预期的公司。
　　策略观点
　　军工板块抗经济下行特征突出，配置价值凸显。在目前大国博弈日益复杂化，国内政治稳定的背景下，我国军事装备投资将在较长的时间内保持稳定快速的增长。目前，国内经济增速放缓、全球受疫情影响需求经济动力不足，军工板块的抗经济下行、安全性、确定性属性更为突出，板块配置价值凸显。
　　两条主线、精选三领域优质标的，关注长期价值投资机会。我们聚焦两条投资主线，一是航空、航天、舰船等核心装备列装速度加快，带动板块整体需求增长；二是国防信息化投入加大，关键新材料、元器件升级以及国产化替代加速，带来细分领域需求快速提升。重点关注和推荐空军核心装备和关键配套、国防信息化、军用新材料板块三细分领域龙头，精选业绩和估值双提升的标的。近期重点推荐楚江新材、菲利华、七一二、火炬电子，继续关注光威复材、中航高科、和而泰、亚光科技等优质标的。
　　风险提示：装备列装速度不及预期，信息化等领域投资不及预期。