国信证券-2020新能源平价政策点评：平价风电光伏额度超预期，2021年光伏建设增速或接近50%-200806

　　事项：
　　2019 年 8 月 5 日发改委公示《关于公布 2020 年风电、光伏发电平价上网项目的通知》，2020 年风电平价上网项目装机规模 11.4GW、光伏发电平价上网项目装机规模 33GW，规模超预期；上述项目要求非消纳因素，须于 2020 年底开工建设，并且风电项目要求 2022 年底完成并网；光伏要求 2021 年底完成并网。2021 年风电新增建设有望突破 30GW；光伏或接近 60GW，同比增速接近 50%，再创历史新高。
　　国信电新观点：1）2020 年平价额度超预期，风电 11.4GW（原预期 7-8GW），光伏 33GW（原预期 25GW）；2）政策超预期，严格限定开工建设和并网期限，对 2021 年需求构成强劲支撑；3）考虑补贴结转+47GW 待建平价+户用，预计 20-22 年光伏新增装机分别为 40/59/64GW，21 年同比增速近 50%；4）2021 年风电大基地建设和海上抢装潮需求旺盛，预计 20-22 年风电新增装机分别为 33/32/27GW，2021 年接近历史高位。5）风险提示：疫情等系统性风险，新能源消纳不达预期，特高压建设不达预期。6）投资建议：光伏推荐阳光电源、捷佳伟创、通威股份、迈为股份、中环股份、林洋能源；风电推荐天顺风能、日月股份、东方电缆、天能重工、金风科技、明阳智能、运达股份、泰胜风能。
　　评论：
　　光伏：2021 年装机有望刷新历史纪录，近 60GW 同比增速达 50%
　　2020 年平价项目 33GW （详情见表 6） ，同时 2021 年底累计 47GW 平价光伏全部并网的政策超预期， 2021 年光伏新增装机近 60GW 的基本盘确立，预计 20-22 年光伏新增装机分别为 40/59/64GW；同时产业链受下游需求爆发叠加突发事件影响，硅料进入上涨通道，而下游需求持续高景气下，晶硅产业链价格上涨传导将逐步开启。另外。伴随着 2020 年三、四季度下游需求进一步落地，由多晶硅料供不应求引发的全产业链价格上涨将进一步持续，光伏行业龙头凭借其更强的产能供给保障及更低的生产成本，在此轮光伏高景气周期中也将迎来罕见的戴维斯双击。
　　风电：消纳空间打开后额度有望再增加，2021 年装机或超越 30GW，接近甚至突破历史新高
　　2020 年国内风电平价项目额度达到 11.4GW，超过此前 7-8GW 的预期，并且 11GW 是受到消纳限制之后的规模，官方表示未纳入 2020 年度平价项目名单的风电平价项目，待消纳意见具备时仍可正常开展建设，2020 年实际批准容量有望超过 11GW，预计 20-22 年风电新增装机分别为 33/32/27GW。
　　结合 2019 年申报获批的 4.5GW 平价项目、风电平价大基地 2021 年预期建设 10GW 以上，海上抢装 5GW 以上， 2020年结转的补贴项目建设 5GW，2021 年风电新增建设容量合计有望超过 31GW，接近甚至突破 2020 年 32-33GW 的历史纪录。 在装机规模接近的同时， 2021 年风机行业完全消化价格战时代低价订单对毛利率的影响， 毛利率和净利率将同比增长约 3 个百分点，产业盈利能力将在 2021 年大幅跃升。
　　未来国内的平价风电市场必然是竞争格局集中：近期招标显示，国电投乌兰察布 6GW 项目分给只有 5 家主机厂商；中广核兴安盟 3GW 项目，只有两家主机厂商中标，国电投 1.4GW 外送通道项目招标也只有 4 家企业中标。我们预期未来仍然维持这种趋势，最终只有 5-6 家主机厂商分享 90%以上的平价项目订单。这种集中的局面在风塔、海底电缆行业也一样会出现。竞争格局集中有利于形成合理的供需关系和价格水平，制造端会保留合理的利润。而随着市场份额的提升，领先主机厂商的营收规模预期不会比十三五期间明显下滑，而毛利率将停留在持续改善的通道上。
　　投资建议：光伏风电平价项目额度超预期，制造板块 2021 年将迎来更强需求
　　整体来看，2021 年新能源装机将迎来十四五发展阶段的“开门红”，此次超预期的平价申报额度证明我国新能源平价发展取得了卓越的经济性，将在十四五期间成功肩负起能源结构和拉动经济发展的光荣使命。 2021 年新能源装备制造市场需求依然火热，投资建议：光伏推荐阳光电源、捷佳伟创、通威股份、迈为股份、中环股份、林洋能源；风电推荐天顺风能、日月股份、东方电缆、天能重工、金风科技、明阳智能、运达股份、泰胜风能。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险；2、新能源消纳不达预期。3、特高压建设进度不达预期。