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中泰证券-贝达药业-300558-业绩符合预期,半年度整体表现优异-200805

上传日期:2020-08-06 09:09:00  研报作者:江琦,高诚诚  分享者:a74886   收藏研报

【研究报告内容】


  贝达药业(300558)
  事件:贝达药业公布2020年半年报,报告期内公司实现营业收入9.52亿元,同比增长24.92%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长64.65%;实现扣非净利润1.41亿元,同比增长87.90%;经营性现金流3.54亿元,同比增长49.07%。
  业绩符合预期,半年度整体表现优异。公司2020年上半年业绩表现符合预期,归母净利润落在业绩预告区间内(1.35-1.53亿元)。Q2实现收入3.05亿元,同比下降21.27%,实现归母净利润1333万元,同比下降62.61%,二季度收入利润有所下降,考虑到一季度国内疫情严峻,为保障药品供应,经销商相应提高了流通系统的安全库存量,因此对二季度业绩造成一定影响,但总体来看,即使受到疫情影响,公司半年度整体业绩依然表现优异,埃克替尼继续实现快速放量,学术研究逐步深入,差异化竞争策略效果显著,获得越来越多专家和患者的认可。
  研发管线稳步推进,多个项目取得里程碑进展。公司上半年研发管线继续向前推进,埃克替尼用于EGFR基因敏感突变的NSCLC患者术后辅助治疗的EVIDENCE研究完成数据库锁定,结果显示相比于标准辅助化疗,埃克替尼可以显著延长患者无病生存期(46.95个月vs22.11个月),安全性也更优(3级及以上不良反应发生率:4.49%vs59.71%),目前公司正在准备申报埃克替尼的术后辅助治疗新适应症。此外,盐酸恩沙替尼上市许可申请也完成各专业技术审评工作及临床试验数据核查工作,迎来现场检查,预计很快有望获批上市,公司届时将拥有2个创新药上市品种,成长再添新动能。大分子方面,公司6月同时引进Agenus公司的PD-1和CTLA-4两大免疫检查点单抗,补齐了公司研发管线中生物药和免疫疗法的短板。其他管线方面,BPI-27336、BPI-28592相继取得临床试验通知书;BPI-23314完成首例入组;MIL60提交上市申请,研发管线不断丰富。
  盈利预测与投资建议:我们预计随着埃克替尼继续放量,以及恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种有望陆续获批,公司收入增速和利润有望逐年加快。我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为20.72亿元、27.98亿元和39.43亿元,同比分别增长33.39%、34.97%和40.92%;实现归母净利润分别为3.51亿元、4.87亿元和7.30亿元,同比分别增长52.24%、38.54%和50.00%。公司当前股价对应2020-2021年PE为163和118倍,考虑到公司研发平台价值突出,创新药管线丰富,新药上市后业绩增长有望加速,维持“买入”评级。
  风险提示:药品研发的风险,市场容量不及预期的风险,药品降价风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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