中信期货-金融衍生品策略日报：股指多单持有 债市不宜悲观继续观望-200806

　　股市方面，昨日尽管指数回暖，但部分半导体、软件概念冲高回落，军工继续大涨，市场仍呈现轮动快，但持续性差的特点。短期指数中枢能否继续上行，关键看低位权重是否有补涨的动力，而低估值概念的补涨可能需要经济修复的确认信号，后续 PPI 的反弹力度以及出口能否超预期至关重要。若上述信号出现，后续权重有望带动指数向上突破，若经济仍是弱修复，未来仍是结构性行情，资金继续围绕政策主线展开。而在数据披露之前，仍建议多单持有，视情况调整后续配置风格。
　　债市方面，昨日 T、TF、TS2009 分别下跌 0.20%、0.29%、0.11%，主要因为昨日上午国债发行投标需求偏弱。昨日 3 年期续发国债中标收益率竟然比招标前的二级市场利率高 2BP，全场倍数也仅 1.87。7 年期续发国债投标情况也不理想，中标收益率仅比二级市场利率低 1BP(正常情况下低 5BP 左右)，投标倍数仅为 1.92。我们认为投标需求不足可能因为前期特别国债发行使得机构已经配置了较多的国债，因此继续配置国债的动力不足。从昨日下午农发行投标情况来看，机构的配置性需求也并不是很差，尤其是中短期限品种。昨日 1 年、3.4 年期农发债投标倍数分别为 5.13 和 5.86，仍然较高，中标利率也较二级市场利率低 6BP。不过，中长期限固息债投标需求相对偏弱，10 年期农发债投标倍数仅 3.74 倍，中标利率也偏高，与二级市场利率持平。比较来看，昨日下午的投标需求好于上午，这说明投标需求也不一定会继续走弱。从收益率水平来看，当前的国债收益率及政金债收益率对配置型资金也是有一定吸引力的。因此我们认为对于债市不宜悲观，建议继续观望。
　　风险点：1）政治局会议偏紧或偏松；2）中美摩擦升级；3）基建力度超预期。