东吴证券-电气设备与新能源行业点评：海外动力电池20Q2详细点评，LG盈利逆势大增，下半年旺季来临-200802

1. LG化学：20Q2电池利润历史新高，Q3电池营收预计环比东吴证券增25%。

2. 电池板块（含消费和动力)20Q2收入约170亿元人民币，同比+40.电气设备与新能源行业点评5%，环比+25%，营业利润9.33亿元，同比增长222%，环比增长400%，单季度利润实现历史新高，营业利润率5.5%。

3. 动力电池Q2营业利润率为较低的个位数，海外动力电池20Q2详细点评预计1-3%。

4. Q2装机5gwh，同比增53%，环比略微下降4%，H1装机10-11LG盈利逆势大增gwh，同比+70%，装机规模与松下相当，全球第一。

5. 电池业务Q3预期收入环比+25%，其中动力电池业务增速预计更高，全年目标800亿收下半年旺季来临入，同比60%。

6. 其中动力电池预计收入500亿人民币，同比翻番，对应东吴证券全年出货预计50-60gwh。

7. 研发方面，20Q2电池板块研发投入约6.5亿人电气设备与新能源行业点评民币，同比增长9.2%，环比增长9.2%；研发费用率3.8%，同环比小幅下滑。

8. 资本开支方面，动力电池资本开支力度保持，到20年底产海外动力电池20Q2详细点评能100gwh，21年底120gwh。

9. 公司20Q2电池板块资本开支约42亿人民币，同比增加17%，公司预期20年全年电池板块资本开支180亿人民币，同比下LG盈利逆势大增滑23%。

10. 三星SDI：20Q2电下半年旺季来临池微增，下半年开启旺季。

11. 20Q2电池板块营收约116亿元，同比+6.5%，环比+东吴证券6.7%。

12. 电气设备与新能源行业点评营业利润预计实现盈利约1.6亿元，同比-60%，环比增长214%。

13. 因欧洲车企停厂影响，动力电池Q海外动力电池20Q2详细点评2装机0.6Gwh，同比-14%，环比-36%；20H1三星装机电量1.5gwh，同比增长12%。

14. 公司预计动力电池20H2环比H1增速50%，且20、21年动力收入增速均维持LG盈利逆势大增50%，且21年动力有望实现盈利。

15. 松下半年旺季来临下：动力电池盈利维持，汽车业务拖累板块。

16. 2Q20年动力电池实现营收约47.4亿元，同比下降30%，环比下降38%，18年以来新低，但东吴证券是整体动力业务盈利维持。

17. 预计20Q2松下装机4.5-5gwh，同比降20%，电气设备与新能源行业点评环比下降30%；上半年累计装机10-11gwh，同比持平。

18. SKI：动力仍大幅亏损，扩海外动力电池20Q2详细点评产持续推进；隔膜业务盈利大增，21H1拆分上市。

19. 20Q2动力电池板块营业利润约-6.9亿元，亏损同比扩大7LG盈利逆势大增0%，环比扩大8%，1H合计亏损13亿，海外的工厂仍处初期有较高的费用成本。

20. 受疫情影响，一季度末公司曾将动力业务营收目标下调10%至1下半年旺季来临10亿元。

21. 产能方面，匈牙利基地（17gwh)，一号工厂于19Q4完工，20年已经开始出货；中国常州基地（7.5gwh），19Q4完工，计划20Q2开始出货；美国一厂（9.8gwh）22Q1投产；二东吴证券厂（11gwh）23Q1投产。

22. 公司Q2材料业务营业利润2.5亿人民币，环比增62%，受益于动力隔膜需求大增，隔膜产能规划方电气设备与新能源行业点评面：韩国工厂总产能5.3亿平；中国工厂，总规划产能6.8亿平，其中一期计划3.4亿平，计划20Q4投产；波兰工厂，总产能3.4亿平，计划20Q3投产。

23. 隔膜海外动力电池20Q2详细点评业务计划21上半年隔膜拆分上市。

24. 投资建议以特斯拉、新造车为首的电动LG盈利逆势大增车新产品周期有望带动自主需求爆发，全球电动化加速。

25. 21年全球电动车将恢复高下半年旺季来临增长，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头订单尤其好。

26. 强烈推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、天奈科技等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；强烈推东吴证券荐优质上游资源（华友钴业、关注赣锋锂业）。

27. 风险提示销量低电气设备与新能源行业点评于预期，政策低于预期。