粤开证券-【联讯首席观点周荟萃】稳增长政策已在路上，后续行情不必悲观-191021

　　投资要点
　　宏观：预计CPI同比在3%以上将维持半年，但对经济无需过度悲观
　　（1）9月CPI同比3.0%，主要由猪肉项贡献，剔除猪肉影响后处于通缩阶段。从生猪存栏和仔猪价格看，生猪缺口还将继续扩大，在猪肉和替代品涨价带动下，预计CPI同比在3%以上还将维持半年，2020年1月份由于春节错位高点可能突破4%。
　　（2）9月金融数据表现亮眼，2.27万亿的社融和1.69万亿的信贷都是五年来同期新高，结构上也很好。高增长的表内信贷是社融增长主要原因，和加大对制造业与基建领域的信贷投放有关。
　　（3）9月经济数据不差，但难以对冲7、8月的低迷，三季度GDP当季同比6.0%。6.0%大概率是今明两年的政策底线，逆周期调控将加码，稳固投是下一阶段的重点，可能方式包括政策性银行加大对基建的信贷投放、继续加大对制造业企业的信贷支持等。经测算在基建增速回升到8.5%时，可以对冲房地产投资增速下滑到5%的负面影响，在当前政策组合下这并非难事，因此短期对经济无需过度悲观。
　　推荐行业/标的：权益类资产，逆周期调控加码，稳增长预期提振市场情绪。
　　策略：稳增长政策已在路上，后续行情不必悲观
　　（1）外围环境转暖，四季度迎来政策密集期。我们认为，目前外围环境的友好程度堪比今年一季度，是非常有利于行情释放的。一方面，四季度中美经贸关系大概率会迎来一段蜜月期。另一方面，在美联储宽松加力的背景下，美股重新回归至新高附，全球风险偏好回升。四季度也是国内政策释放的密集期，在GDP增速滑向6%的背景下，更多逆周期政策有望加速出台。
　　（2）市场并不会出现大幅度的调整，不必过于悲观。我们认为，市场在2870-2900区域具有支撑。一旦稳增长政策略有加力（目前是大概率事件），市场回升至3200点上方并非难事。
　　推荐行业/标的：创业板更优，潜伏稳增长发力方向。指数上看，未来一段时间创业板将占优：其一，三季报的业绩预告创业板的业绩增速有明显回升；其二，重组新规发布，允许符合国家战略的高新技术产业与战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。
　　从板块上可以潜伏有望出台稳增长政策的产业链，实现赔率较好的布局。专项债有望提前，基建投资加力是稳增长的必备，基建链条值得布局（比如建筑材料）；消费的压力较大，稳消费也成为稳增长的重心，年初发改委就在酝酿相关政策，未来有望加速落地，其中耐用品消费或是刺激重点（比如汽车、家电）。另外，业绩持续向好的医药细分领域仍值得重点配置。
　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎