国金证券-电力设备与新能源行业研究：再议涨价对光伏板块投资影响，7月PMI再超预期-200802

1. 板块配置建议：光伏产业链阶段性量价齐升逻辑扎实，行业波动中放大龙头alpha属性，维持重点推荐；国金证券电力设备继续推荐工控白马、低压电器龙头、电力物联网；电动车坚守优势核心供应链。

2. （推荐组合详见后页）光伏：涨价电力设备与新能源行业研究对短期需求影响有限，价格变动是供需关系、竞争格局、企业决策的综合结果，行业波动放大各环节竞争格局差异，维持推荐优势龙头。

3. 上周周报我们详细分析了各环节的涨价逻辑、空间、后续趋势等，并提出“量价齐升逻辑扎实，龙头优势扩大，建议顺势而为”的明确观点，本周产品价格、企业行为、股价表现一一验证，当前时点，我们维持核心判断如下再议涨价对光伏板块投资影响：“终端需求对涨价有一定承受力，行业波动中产能结构/竞争格局较好的企业优势放大，板块估值虽有提升但远未泡沫化，维持推荐。

4. ”本周全产业链价格如期继续上涨，带来的7月PMI再超预期结果就是组件价格迅速攀升，本周先后开标的华电、中广核组件集采开标价格均价已达到1.55-1.6元/W之间，较前期上涨0.15~0.2元/W，引发市场对需求是否会受到影响的担忧。

5. 根据理论模型测算，组件价格上涨0.2元/W对项目收益率影响约在0.8pct；同时考虑到2/3竞价项目业主为央企/国企，除项目收益率外还有各种国金证券非经济性因素需要考虑。

6. 因此，我们认为实际因涨价而推迟并网的竞价项目比例并不会太高，目前对2020年的国内新增装电力设备与新能源行业研究机预测，或将从40-45GW预期范围的上限调整至下限附近，对整体需求和企业出货量的影响有限。

7. 此外，本周五硅片龙头再次上调硅片报价，涨幅高达11%超市场预期，再次展现强大的产再议涨价对光伏板块投资影响业链话语权。

8. 表面看，连续两次累计约15%的涨幅基本覆盖硅料成本升幅，更深层次看，在这一轮产业链涨7月PMI再超预期价中，我们认为也体现出不同企业之间多方面的竞争力差异（具体分析及板块投资建议详见后页正文）。

9. 电力设备：7月份国金证券PMI再超预期，工业制造业韧性依旧；小型PMI等细分数据表明中下游制造业经营仍存不确定性，但外需回暖带来的出口产业链改善有望使得工控OEM“需求结构均衡化”。

10. 根据统计局数据，7月份PMI为51.1电力设备与新能源行业研究%，比上月继续同比回升0.2%，连续5个月位于临界点以上。

11. 其中生产指数、新再议涨价对光伏板块投资影响订单指数分别为54%、51.7%，比上月同比回升0.1个百分点、0.3个百分点。

12. 7月PMI再超预期几点核心结论：1)新订单指数已经连续三月回升，已从3-4月份的"供应回补“变为”供需双升”，且需求和供给差异正在收窄，新需求回升利于企业利润改善和资本开支回升，利好工控行业持续回暖。

13. 2）出口端连续三月回升是PMI超预期的国金证券重要方向，7月份新出口订单指数和进口指数分别为48.4%和49.1%，高于上月5.8和2.1个百分点。

14. 我国纺织服装等外需行业需求回升，使得该类型工控需求环比改善，对于OEM下游需求”均衡化“起到重要电力设备与新能源行业研究作用。

15. 3）不同规模企业结构来看，大型企业PMI为52.0%，比上月微落0.1个百分点；中型企业PMI为51.2%，比上月上升1.0个百分点；小型企业PMI为48再议涨价对光伏板块投资影响.6%，比上月下降0.3个百分点。

16. 该数据标明中下游制造业经营不7月PMI再超预期确定性仍然较大，Q3工控OEM需求仍然需要密切跟踪。

17. 根据统计局解读，电气机械器材、国金证券计算机通信电子设备、造纸印刷等行业在临界点以上连续上升，且纺织服装服饰、木材加工等行业首次恢复至临界点以上。

18. 从工控数据来看，下游半导体等3C制造业、光电力设备与新能源行业研究伏、风电、医疗等成长性行业需求今年以来始终较强，且随着苹果12发行、风电抢装、光伏迎来装机旺季、5G基建建设环比加速，以上行业资本开支仍将维持较高景气。

19. 如果三季度海外疫情无较大反复，纺织服装等出口制造业将环比明显改善，因此我们依然认为Q3工控OEM增速仍然可维持Q再议涨价对光伏板块投资影响2下半季度增速，应无大幅下降压力。

20. 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫7月PMI再超预期情超预期恶化。