广州期货-一周集萃原油期货：美原油库存连续五周增加，油价上涨受限-191021

　　一、本期市场要点分析
　　宏观方面，上周中国重要经济数据公布，中国前三季度GDP同比增长6.2%，分季度来看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，三季度经济增长有所放缓，外部经济环境的不确定性，增加国内经济压力，总体来看，中国经济运行总体平稳。9月份主要经济指标较为积极，9月中国工业增加值跳升至5.8%，比8月加快1.4个百分点。英国脱欧再现波折，10月17日，英国首相宣布与欧盟达成新的脱欧协议，但英国周六议会推迟了对英国首相谈判达成的脱欧协议的投票，要求延长10月31日离开欧盟的最后期限。
　　供应方面，分析机构数据显示，由于9月份沙特油田遇袭事件的影响，9月欧佩克减产执行率超预期，达到236%。OPEC月度数据显示，9月份欧佩克原油产量大幅下降至2849万桶/天，环比8月大幅下滑132万桶/天，其中主要由于沙特产量大幅下滑，9月沙特产量在856万桶/天，环比下滑128万桶/天。OPEC月报数据显示三季度石油市场供需缺口在250万桶/天，全年最大。此外，欧佩克+将在12月5-6日的维也纳会议上继续深入讨论减产协议，但有消息指出，俄罗斯没有意愿加深减产幅度，上周俄总统普京访问沙特期间表明无意加深减产的态度，此前俄罗斯也曾表示或释放50万桶/日的石油产量。
　　美国原油产量增长不及预期，截至2019年10月11日，美国原油产量维持在1260万桶/天，较上周持稳。我们观察自2019年以来美国钻井平台数量持续下滑，但美国原油产量不降反增，并且暂时看不到减产迹象，有两点原因：首先，美国原油单井产量增长非常明显，特别是美国页岩油的主产区二叠纪区域，二叠纪为美国页岩油七大主产区之一，其产量占比以及增速均位列其他六大产区之前，生产效率提升迅速。最新数据显示，2019年9月二叠纪区域页岩油产量在4470千桶/日，环比增加1.76%，同比增加19.5%；其二，美国页岩油库存井转化为投产井的数量在增加。
　　需求方面，由于全球经济增速放缓，石油消费增速亦下滑，OPEC月报数据显示，其预测2019年全球石油需求增长在98万桶/日，预期2020年增长108万桶/日。IMF最新报告将全球经济增长预期再次下调0.2%，至3%，全球经济步入放缓周期。中国方面，国家统计局数据显示，9月中国原油加工量同比宽幅增加9.4%，2019-2020年为中国炼能的投产高峰年，原油需求仍较强劲，估计此前受运费高涨的影响，中国原油的减少将体现在11-12月份。
　　地缘政治风险，地缘政治风险仍存，10月14日特朗普宣布制裁土耳其，10月17日土耳其同意暂停军事行动5天。厄瓜多尔局势仍然动荡。沙特产能逐渐恢复，预期11月可以恢复每日1200万桶产能。
　　月差及价格方面，一周以来，WTI月间价差负值加深，Brent月间价差变化不明显，但WTI、Brent原油均呈现Contango结构，表明市场对于远期市场较为悲观。SC方面，主力合约换月至12月，令近远月价差急速缩窄。
　　SC方面，SC月间价差走强，SC主力合约持仓成交比仍较低，反映出盘面内投机客户占主导。理论上来说，买入交割窗口开启，但实则操作甚少。当前SC与WTI价差处于自SC上市以来的高水位，SC与Brent价差处于自SC上市以来的高位偏上水平，由于高运费的影响仍在，油价维持内强外弱格局。