西部证券-福莱特-601865-半年报点评：业绩高增长，量价齐升可期-200805

　　福莱特(601865)
　　事件：公司发布2020年中报，20H1公司实现营收24.96亿元，同比增长22.69%；实现归母净利润4.61亿元，同增76.27%，业绩符合预期。
　　20H1公司业务收入快速增长，盈利能力有所提升。20H1公司光伏玻璃业务收入21.28亿元，同比增长38.92%，毛利率同比提升11.28pct；带动公司综合毛利率和净利率同比提高9.99/5.61pct，达38.14%/18.46%。20Q2公司营业收入和归母净利润同比+17.24%/+61.39%，增速较Q1有所减缓，由于需求疲软带来光伏玻璃价格下滑，公司Q2毛利率较Q1合理下行。
　　公司产能持续扩张，龙头地位稳固。公司不断扩产，预计20年底公司越南1000吨/日的产能将投产；21年越南1000吨/日的产能，以及安徽三条产线共3600吨/日产能将投产；22年公司安徽1200吨/日产能预计投产；预计20-22年公司光伏玻璃产能将达到约5800/10400/11600吨/日，进一步巩固公司龙头地位。
　　20H2公司光伏玻璃业务迎量利齐升可期。2020年进入竞价补贴名单的项目有25.97GW，同比增加13.95%，竞价项目大部分将于20H2进行装机，光伏玻璃需求量有望提升。7月以来光伏玻璃价格持续上涨，玻璃3.2mm厚度价格从24元/㎡上涨至26元/㎡，随着光伏需求量的提升，预计20H2光伏玻璃价格将持续走高，公司毛利率有望增厚。
　　投资建议：考虑到公司产能扩张，我们调整了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为9.36/13.13/17.26亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为10.26/13.90/17.96亿元，YoY+43.1%/35.5%/29.2%，EPS为0.53/0.71/0.92元，维持“增持”评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期；扩产不及预期；光伏玻璃价格上涨不及预期。