中银证券-新宙邦-300037-业绩增速符合预期，盈利能力持续提升-191022

　　新宙邦(300037)
　　公司发布2019年三季报，前三季度实现盈利2.39亿元，同比增长15.08%，符合预期；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　公司前三季度盈利2.39亿元，同比增长15.08%：公司2019年前三季度实现营业收入16.97亿元，同比增长9.38%；盈利2.39亿元，同比增长15.08%。2019Q3单季实现营业收入6.40亿元，同比增长13.31%；盈利1.05亿元，同比增长20.63%。公司此前预告前三季度盈利同比增长10%-20%，2019Q3盈利同比增长15%-25%，公司业绩符合预期。
　　盈利能力有所提升，经营活动现金流大幅改善：公司前三季度公司毛利率35.87%，同比提升1.86个百分点，2019Q3毛利率36.29%，同比提升增长1.53个百分点。公司前三季度期间费用率为19.33%，同比提升0.35个百分点，其中销售费用率下滑0.61个百分点；管理费用率提升0.71个百分点，主要是由于管理人员薪酬增加、新办公楼投入以及新项目支出增加；财务费用率下滑0.21个百分点，主要由于汇率波动带来费用下滑。公司前三季度经营活动现金流为3.88亿元，同比大幅增长119.97%，经营活动现金流大幅改善。
　　公司发布定增预案第五次修订稿：公司拟募集资金11.4亿元，其中海德福高性能氟材料项目（一期）、惠州宙邦三期项目、荆门锂电池材料及半导体化学品项目（一期）、补充流动资金分别使用募集资金5亿元、2亿元、1亿元、3.4亿元。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.93/1.14/1.40元（原预测每股收益分别为0.93/1.17/1.43元），对应市盈率为25.3/20.6/16.8倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　下游需求不达预期，电解液价格竞争超预期，技术进步不达预期，新业务拓展不达预期。