银河证券-健友股份-603707-2020中报点评：肝素制剂增速迅猛，注射剂国内外进展不断-200731

1. 1．事件：公司银河证券发布2020年中报。

2. 2020H1公司实现营业收入13.96亿元，同比上升18.64%，实现归属净利润4.08亿元，同比上升41.24%（其中非经常损益452万元，健友股份主要为政府补助）；实现扣非归属净利润4.04亿元，同比增长44.30%。

3. EPS为0.56037077元。

4. 其中，20Q2单季度公司实现营业收入6.62亿元，同比上升16.79%，实现归属净利润2.04亿元，同比上升45.43%；实现扣非归属净利润2.01亿元，同比增长42020中报点评8.02%。

5. 实现EPS肝素制剂增速迅猛0.28元。

6. 2．我们的分析与判断（一）收入结构改注射剂国内外进展不断变，高毛利制剂业务比重提升公司主要业务保持快速增长，结构变化明显，制剂收入占比上升。

7. 分业务看银河证券，2020年上半年，公司标准肝素原料药业务实现收入7亿元左右，占整体业务比重约50%，较去年同期的69%明显下降。

8. 国内制剂业务上半年实现收入近3亿元健友股份，同比增长15%。

9. 国外制剂业务实现收入3.5亿元左右，占整体比重约为25%，同比去年大幅增长，其中603707负责美国地区制剂销售的Meitheal实现销售收入3.14亿元人民币。

10. CDMO业务受疫2020中报点评情影响略有下滑。

11. 公司2020H1毛利率为60.26%，较去年同期大幅增加10.18个百分点，主要受益于毛利较高的制剂肝素制剂增速迅猛比重大幅提升。

12. 分业务看，肝素原料药业务毛利率约为40%+，国内制剂业务毛利率约为80%+，海外制注射剂国内外进展不断剂业务毛利率60%+。

13. 毛利率较高的的制剂业务占比提升导致公司营业利润大幅银河证券增长。

14. 销售费用率、管理费用健友股份率及财务费用率分别为14.35%（同比+0.04pp）、11.22%（同比+3.42pp）和1.37%（同比+0.26pp），其中管理费用率上升主要是由于新增美国子公司所致，财务费用增加主要由于短期借款的增加。

15. 此外，2020年上半年公司经营活动现金流量净额为-3.20亿元，较去年同期有所增加，主要由于营业收入603707增加所致。