招商证券-非银金融行业一周观点：资管新规过渡期延长一年，有助风险偏好提升-200803

1. 上周包括央行和招商证券证监会等机构的系列重磅政策陆续推出，有助于延迟当期风险隐患，突出资本市场正能量，利好短期风险偏好提升，我们认为非银板块前期快速上涨后当前正处于估值消化和景气重估阶段。

2. 投资者将在8月看到券商行业整体高景气局面和非银金融行业一周观点保险行业资产端的良好状态，在基本面持续改善背景下，如估值出现明显回调则是加仓良机。

3. 7月资管新规过渡期延长一年31日，央行研究决定，将资管新规过渡期延长至2021年底。

4. 此举反映出监管应对疫情新变化做出的灵活应变态度，能够明显缓有助风险偏好提升解疫情对资管业务尤其是在资产端方面的短期压力。

5. 对于金融机构而言，此举有助于避免存量招商证券资产集中处置带来的共债风险等压力。

6. 对于资本市场而言，此举有助于缓解市场对于金融机构估值方面的悲观预期；中长期来看，过渡期的延长，并不意味着资管业务改革方向出现变化，净值化和打破刚兑仍是政策的大方向，而结合低利率的客观趋势，有助于资本市场的非银金融行业一周观点加速发展。

7. 7月30日，证监会召开2020年中工作会议，会议分析了当前形势，同时明确了下半年重点工作：（1）会议强调提高政策的资管新规过渡期延长一年精准度、可操作性和直达力，促进保护和激发市场主体活力。

8. 发挥资本市场机制作用，更好支持创新驱动发展、国资国企改革等国家重大战略和区域发展战略；（2）此外，会议要求加快关键制度创新，补齐制度短板，完善注册制的制有助风险偏好提升度规则，坚持按规则制度办事，保持市场功能正常发挥；（3）会议指出减少管制，大力推进“放管服”改革，完善预期管理机制，加强宏观研判，稳定市场预期。

9. 相关改革举措招商证券直指“市场化”的核心本质，有助于资本市场优化资源配置功能的实现。

10. 展望下一阶段，我们认为资本市场改革加速的大背景毋庸置疑，悲观情绪非银金融行业一周观点总能带来短期优质买点。

11. 证券行业的景气度无论是大趋势加速向好还是微资管新规过渡期延长一年观同比/环比均显著改善，基本面对估值有支撑作用，并购预期将随时助推券商估值更进一步。

12. 保险行业的景气度正在有序恢复，展望2021年改善趋势将更为明显，成为支撑构建“国有助风险偏好提升内大循环”的重要棋子；而资产端利率如果能够企稳甚至略看上行，则构成保险股估值提升的重要支撑。

13. 所以我们未来一段时间仍然继续看好非银板块招商证券的投资机会。

14. 个股推荐：券商板块：强烈推荐东方财非银金融行业一周观点富（2020PE59.7X）、中信证券（PB2.20X）；保险板块：强烈推荐中国平安（PEV1.00X）、中国人寿（PEV0.95X），建议关注中国财险（PB0.73X）；风险提示：市场大幅波动、交投活跃度下降、居民收入下滑抑制保险消费、利率进一步向下、行业政策推进不及预期。