东北证券-新宙邦-300037-业绩符合预期，公司经营稳健-191022

　　新宙邦(300037)
　　事件：10月21日，公司公布三季报，19年前三季度公司实现营收16.97亿元，YOY+9.38%；归母净利润2.39亿元，YOY+15.08%；扣非后归母净利润2.30亿元，YOY+21.72%。其中Q2实现营收6.40亿元，YOY+13.31%，环比+17.79%，归母净利润1.05亿元，YOY+20.63%，环比+46.27%。
　　点评：公司经营稳健，盈利能力+现金流同比改善明显。业绩位于预告中部，符合预期。业绩环比同比均有提升，盈利能力有改善。公司前三季度毛利率为35.87%，较去年同期提升了1.86个百分点；净利率回升到14.35%，较去年同期提升了0.51个百分点。公司经营稳健，现金流情况同比明显改善，前三季度单季度现金流量净额3.88亿元，较去年同期提升了2.12亿元。
　　电解液业务稳定发展，Q3成本端环比改善。Q3公司在新能车行业因过渡期切换负荷下降的情况下，公司电解液业务依托海外叠加消费类业务持续稳定经营，预计单月3000吨左右。同时，Q3成本端溶质、溶剂价格均有不同程度下滑，电解液业务毛利率预计环比有所改善。
　　氟化工、半导体业务快速发展，电容器化学品业务承压。公司氟化工业务不断超预期，开拓新品类叠加氢氟酸等成本下滑，毛利率高位持续上行。电容器化学品业务虽然销量承压，但由于竞争对手关停，公司利润率相对较好。半导体业务在低基数下保持高增速。
　　盈利预测及评级：公司作为电解液技术龙头，明年海外持续放量，最优海外供应链标的之一；电容器化学品、有机氟化工、半导体化学品业务持续开拓新空间。随公司定增加码氟化工、电解液、溶剂、新型锂盐及半导体等多项业务，公司迎来新的增长动力。预计公司19-20年实现归母净利润分别为3.71及4.65亿元，EPS分别为0.98及1.23元，对应PE分别为24X及19X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不达预期；新能源汽车政策波动较大。