中信期货-有色金属专题报告（铜）：上半年主要矿业公司铜矿产出好于预期-200805

　　1、新冠疫情影响全球铜矿产出。ICSG预测2020年全球铜矿产量将下降4%或者81万吨，至1965万吨；7月份上海有色网预测2020年全球铜矿产量将下降45万吨。
　　2、新冠疫情对全球经济冲击较大，主要产铜国不仅要承受疫情带来公共支出增加的压力，还要承受资源品产量和价格下跌的压力，2020年主要产铜国经济下行压力较大，同时，债务负担还在加重。如果不出现更极端的情况，下半年再出台像3月份那样的疫情管控措施的可能性比较小，我们认为主要产铜国有动力去加大力度生产。
　　3、主要矿业公司（包括Freeport、Codelco、Antofagasta、BHP、RT、Glencore、AngloAmerican、SouthernCopper、Teck、Vale、FirstQuantum和OZMinerals）先后公布2020年2季度铜矿产出，我们对此做了跟踪和汇总，这12家矿业公司2020年1-6月累计生产471.8万吨铜精矿，同比减少8.5万吨或者下降1.8%，简单折算成上半年全球铜矿缩减量约为18.5万吨，好于市场预期，这12加主要矿业公司2019年矿产铜产量约占全球的46%。
　　4、2020年上半年受疫情影响，中国自秘鲁和智利铜精矿进口量下降，但自墨西哥、哈萨克斯坦及其他地区进口增加，这使得中国铜精矿进口整体平稳。由于国内2季度消费旺盛，并且进口窗口在2季度大部分时间是打开的，所以上半年中国精铜进口激增，这对改善下半年中国精铜供应是非常有帮助的。
　　风险因素：铜矿供应中断超预期