太平洋证券-电子设备、仪器和元件行业：全球供应链生产端重启渐增，重视封测板块国产化替代弹性-200510

　　报告摘要
　　本周核心观点：本周电子行业指数上涨3.60%，273只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的230只，周涨幅5个点以上的93只，周涨幅在10个点以上的25只，全周下跌的标的42只，周跌幅在3个点以上的9只。虽然新冠疫情在诸如美洲等地的蔓延仍尚无明确止速，但五月后全球的电子供应链都开始出现重启的迹象：苹果位于美国爱达荷州、南卡罗莱纳州、阿拉巴马州和阿拉斯加州的门市将于下周开始重新营业；印度的手机业者经过一个半月的停工期后，目前包括三星、Oppo、Vivo及Lava都已经获得印度北方邦政府批准，逐渐开始复工。这些境况其实反应出一个现实，尽管全球疫情仍未完全缓和，但为顾及经济发展，很多国家不得不适度放宽生产活动的限制，这对于整个电子供应链的Q2后半与Q3是较佳的信号。但是重启只是开端，目前各国之间人员与物流的流动仍然卡顿阻碍明显，供应链的复苏仍需要进一步观察，维持行业中性评级。
　　美国总统特朗普之前对“中国隐匿疫情情况责任”不正确的抨击，以及威胁重启进口商品关税的言论，令本土供应链自主化替代的热情重新高涨，反应到A股电子板块，本周非常明确地带动了半导体板块估值预期提升，我们认为在这一趋势下，最值得增配的细分板块应是封测板块，因为这一板块自主化替代的条件最为成熟，而且在一二季度的疫情下，受益于宅经济服务器、笔记本的市场的转单，受益于东南亚封测业停工的转单，封测龙头公司的业绩表现明显强于预期，持续推荐长电科技与通富微电等公司。
　　对于手机品牌业者砍单的影响，从最近台系供应链公司的说法会信息汇总来看，面板、镜头、结构件等零组件都受到波及，其中三星的下修可能最为明显，其后则是OPPO、小米与VIVO等。反观华为，由于主要市场集中在我国本土，新冠疫情虽然在我国爆发，但是在3-4月后迅速得到控制，华为目前二季度的面板和镜头等产品的备货不仅未砍，还有一定增量，是二季度供应链的一抹亮彩。苹果供应链也是比较稳健，一直未有砍单信息，虽然近期一些新闻报道指出富士康部分厂区要求员工休假四个月，但富士康产品线很大很长，未必是针对iphone的新机产品线，还有待进一步的供应链验证，但综合来看，苹果2020年的出货增长应该还是最有希望的，因此A股供应链中，华为和苹果供应链标的仍然是最为稳健投资选择。
　　行业聚焦：台积电5月8日公布4月营收960.02亿元新台币，月减15.4%，年增28.5%，再跌破千亿元大关，为今年次低，但仍为历年同期新高；前4个月累计营收4065.99亿元，年增38.6%。虽然4月营收失守千亿元大关，但法人预估，从财测数字推算，台积电5、6月营收均有机会再回到千亿元之上。
　　据外媒报导，英特尔非易失性存储解决方案部门日前披露了NAND和Optane计划以及现状，并表示，基于144层QLCNAND的SSD以及新一代支持PCIe 4.0的Optane SSD可能会在6月份发布。
　　本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：天通股份、春秋电子、蓝思科技、光韵达、长电科技和通富微电。
　　风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。