中泰证券-良信电器-002706-业绩符合预期，持续稳健增长-191022

　　良信电器(002706)
　　投资要点
　　公司发布2019年三季度报告：前三季度营收15.05亿元，yoy+22.75%；归母净利润2.53亿元，yoy+15.14%；扣非归母净利润2.22亿元，yoy+18.10%；EPS为0.32元；毛利率41.32%，yoy-1.10pct；净利率16.81%，yoy-1.11pct。单季度来看：营收5.60亿元，yoy+32.06%；归母净利润0.98亿元，yoy+4.51%；扣非归母净利润0.92亿元，yoy+22.70%；毛利率41.36%，yoy-2.13pct；净利率17.52%，yoy--4.62pct。符合市场预期。
　　营收与业绩持续稳健增长，扣非增速较高原因系同期存在政府补贴。公司2019年上半年营收与扣非归母净利润分别为9.45/1.55亿元，增速分别为17.84%/15.02%；公司三季度延续增长趋势，单三季度营收与扣非归母净利润增速分别达32.06%/22.70%。其中单三季度扣非归母净利润增速较高原因系2018年8月存在约1700万政府补贴。
　　期间费用管控良好，坚持高研发投入。公司前三季度销售/管理（含研发）/财务费用分别为1.80/1.72/-0.02亿元，三费费率分别为11.99%/11.41%/-0.12%，期间费用率为23.27%，同比下滑0.45pct，期间费用管控良好。公司单三季度研发费用0.38亿，同比增长12.72%，研发投入占比为6.80%；前三季度研发费用为1.13亿元，同比增长18.35%，研发投入占比维持在7.5%左右。
　　对标大客户，房地产与通信领域预计延续良好增势。2019年上半年公司终端电器、配电电器、控制电器业务推进顺利，增速分别为7.49%/+19.97%/22.90%。2019年前三季度国内房地产固定资产投资额累计增速为10.10%，公司专注万科、碧桂园等大客户；国内5G建设持续加速，公司与华为合作，在5G断路器领域取得领先优势，预计三季度公司在房地产、通信等领域延续良好增势。
　　海盐基地开工，为百亿目标奠定基础。2019年9月公司海盐生产基地开工，该项目总投资约11亿元、占地206亩，将助力公司实现年产值100亿目标，并完善供应链布局、提升产品质量、降低生产成本。
　　投资建议：公司为国内高端低压电器领先品牌，在通信、新能源、地产等领域优势明显，当前受益于5G、新能源、电动车、智能家居等需求放量，预计公司2019-2021年归母净利润将分别达2.88/3.54/4.37亿元，EPS分别为0.37/0.45/0.56元，对应2019年10月22日收盘价PE分别为21.2/17.2/13.9倍，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨