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天风证券-盐津铺子-002847-中报业绩超去年全年,三季度仍然持续提速-200805

上传日期:2020-08-05 15:36:00  研报作者:刘章明,刘畅  分享者:quxiand   收藏研报

【研究报告内容】


  盐津铺子(002847)
  公司发布 20 年半年度报告, 20 年上半年实现收入 9.45 亿,同比增长47.53%;归母净利润 1.2997 亿,同比增长 96.44%, 超过去年全年业绩 1.28亿。 公司于 19 年推出限制性股票激励计划, 19 年上半年共列支股份支付费用 640.84 万元, 20 年上半年共列支 2509.53 万元,若剔除股份支付费用影响, 20 年上半年实际实现归母净利润 1.55 亿元,同比增长 113.68%。20Q2单季度实现收入 4.81 亿,同比增长 61.47%;归母净利润 7276 万,同比增长 93.14%。 19Q2 共列支股份支付费用 640.84 万元, 20Q2 共列支 1365.2万元,若剔除股份支付费用影响, 20Q2 实际实现归母净利润 8541 万元,同比增长 96.04%。
  公司发布 20 年前三季度业绩预告,其中 20 年前三季度预计实现归母净利润 1.75-1.85 亿,同比增长 94.95%-106.09%。按季度来看, 19Q3 单季度归母净利润 0.45-0.55 亿,同比增长 90.76%-133.12%。
  公司净利率大幅上升的原因主要是经销占比提升叠加规模效应,以及公司成本管控带来的期间费用率的下降。 公司 20 年上半年期间费用率均有所下降。①销售费用率:公司 20 年上半年销售费用率 22.72%,同比下降2.39pct,公司销售费用率的下降主要由于公司经销占比持续提升且随着渠道规模增长带来一定规模效应;②管理费用率:公司 20 年上半年管理费用率为 4.63%,同比下降 0.79pct;③财务费用率: 公司 20 年上半年财务费用率为 0.52%,同比下降 0.25pct。
  渠道方面, 直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展,新零售跟进覆盖,区域拓展顺利。 公司线下渠道以“做品牌零食终端方案解决者”为己任,已经成为沃尔玛、麦德龙等国际大型连锁商超,以及永辉、家乐福、大润发、华润万家、步步高、人人乐、天虹百货、中百等国内大型连锁商超的核心供应商。 公司从华中、华南起家, 2020 年上半年两区域占比下降 9.75pct至 63.48%,华东区域占比上升 6.22pct 至 19.62%,西南区域占比上升 5.71pct至 10.20%。
  产品方面,公司建立了休闲食品全品类产品体系。 休闲(咸味)零食第一曲线稳中有升,休闲烘焙点心第二曲线较大幅度提升,坚果果干等第三曲线正在培育。 2020 年上半年,烘焙制品同比增长 82.18%,收入占比上升到32.21%,鱼糜制品销量同比增长 73.38%,收入占比上升到 14.83%。果干产品销量同比增长 89.06%,主要系榴莲制品实现销售 5451.75 万元,收入占比上升到 9.45%。
  预计公司 20-22 年收入分别为 18.75/25.31/32.91 亿元; 20-21 年每年股权激励费用为 0.46 亿元,净利润分别为 2.5/3.8 亿元, 剔除股权激励费用后 20-22年实际归母净利润分别为 2.04/3.36/4.86 亿元,维持买入评级。
  风险提示: 食品安全风险,行业竞争加剧,产品创新无法持续,新品增长不及预期,区域拓展不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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