西南证券-万丰奥威-002085-短期业绩承压，携手宝钢加码轻量化-191022

　　万丰奥威(002085)
　　投资要点
　　业绩总结：公司公布2019年三季报，2019年前三季度实现营收76.8亿元，同比下滑4.5%，实现归母净利润6.0亿元，同比下滑23.3%。其中第三季度实现营收26.6亿元，同比下滑6.3%，实现归母净利润1.8亿元，同比下滑20.3%。
　　业绩短期承压，主业稳步开拓。前三季度受行业销量低迷，市场竞争加剧影响，公司营收出现下滑。前三季度毛利率21.6%，较去年同期增长0.4个百分点。期间费用率为12.9%，较去年同期提升3.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.1%、8.4%和2.4%，分别同比变动+0.3%、+1.6%和+2.0%。其中财务费用率大幅提升的主要原因为利息支出及汇兑损失增加所致，管理费用率大幅提升主要原因为工资福利、折旧、摊销等增加所致。公司在行业低迷的情况下稳步开拓市场，汽车轮毂方面，全面拓展日本市场，与广州本田、日本本田的战略合作已取得实质性成效。全面进入奔驰供应商体系，并获得北京奔驰新项目。
　　宝钢成为战略伙伴，合作发力轻量化领域。报告期内，公司与宝钢金属签订战略合作协议，宝钢金属拟通过符合法律法规规定的方式成为万丰奥威5%以上的股东。我们认为，宝钢金属拟成为公司重要股东，并与万丰集团展开在轻量化新材料等业务领域的全面合作，将强化公司在轻量化领域的竞争力，有望打造成为具有全球竞争力的一流企业。
　　彰显发展信心，回购持续进行。根据公司股权回购计划，回购股份资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元，回购价格不超过人民币11元/股。截至2019年9月底，公司累计回购股份约3674万股，占公司总股本的1.68%，最高成交价8.54元/股，最低成交价6.81元/股，成交总金额2.72亿元。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润8.2/9.3/10.2亿元，对应EPS分别为0.38/0.42/0.47元，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车产销不及预期、镁合金渗透率不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺、汇率波动等风险。