粤开证券-江铃汽车-000550-【联讯汽车三季报点评】江铃汽车：Q3业绩改善明显，长期逻辑不变-191023

　　江铃汽车(000550)
　　事件：公司发布 2019 年三季报
　　公司 2019 年前三季度实现营业收入 204 亿元，同比增长 1.08%，实现归母净利润 1.58 亿元，同比下降 27.93%，每股收益 0.18 元。
　　 营收微增，业绩改善符合预期
　　2019 年三季度公司实现归母净利润 0.99 亿元， 同环比增长均超过 190%，公司盈利能力逐步改善符合预期，未来公司业绩仍将持续改善。 2019 年前三季度，公司销售费用 3.62 亿元，同比增长 49%，主要由于领界上市市场费用增加所致。 2019 年公司销量结构变化，市场竞争加剧导致公司促销投入增加，公司 Q1、 Q2 受到影响较大， Q3 改善明显。
　　 持续受益于福特新产品周期，长期逻辑不变
　　四季度领界的销量将继续爬坡，盈利能力提升推动公司业绩继续改善。从3-5 年的时间维度来看，公司仍将持续受益于福特高性价比的 SUV 新产品周期，国内及出口同时驱动公司业绩保持高增长，长期逻辑不变，业绩确定性强。
　　盈利预测和估值
　　我们预计公司 2019， 2020， 2021 年营业收入分别为 297.6 亿元， 357.8 亿元，403.8 亿元，归母净利润为 3.74 亿元， 10.1 亿元， 15.6 亿元， EPS 分别为 0.43元、 1.17 元、 1.80 元， 我们认为， 公司未来仍将持续受益于福特新产品周期，业绩有望加速回暖， 维持“买入”评级。
　　 风险提示
　　领界销量不及预期，国内汽车销量持续不及预期