海通证券-家用电器与器具行业：基金20Q1家电持仓分析，配置比例大幅回落-200424

　　股票及偏股型基金20Q1重仓家电股持仓及超配比例环比大幅下降。板块重仓配置比例由6.2%降低至3.9%，环比-2.3pct，已略低于16Q2水平。分板块看，白电及厨电配置比例皆下降较多，小家电配置比例略有提升，上游零部件在三花智控带动下配置比例继续提升：白电板块环比-2.1pct（环比-42%），黑电板块环比-0.18pct（环比-82%），厨电板块环比-0.14pct（环比-44%），小家电板块环比+0.01pct（环比+5%），零部件板块配置比例环比+0.19pct（环比+68%），照明配置比例环比-0.02pct（环比-18%）。
　　20Q1股票及偏股基金家电十大重仓股中，三大白电持股基金数仍排行前三，但持股基金数及持股总量均有所下降；厨电中老板电器及华帝股份仍位列前十大重仓家电股，但持股总量均下降30%+。小家电Q1关注度显著增加，共有4只个股进入持股基金数排行前十，新宝股份及九阳股份持股总量分别增加7.6%及131%，石头科技上市后亦进入家电股持股市值前十大中，苏泊尔持股基金数及持股总量有所减少。上游板块中三花智控持股总量继续大幅增加。
　　重点个股中，20Q1基金配置比例有所降低的个股：格力电器，美的集团，海尔智家，老板电器，华帝股份，苏泊尔，欧普照明；基金配置比例有所提升的个股：三花智控，九阳股份，新宝股份，小熊电器，石头科技。
　　投资建议。从基金持仓情况来看，家电重仓持股比例已有大幅回落，接近2016年水平，短期的基金持仓回落与Q1行业的市场表现相呼应。我们认为，家电需求短期在新冠疫情影响下受到抑制，基本面或受一定影响，但中长期来看，作为耐用消费品，家电的长期成长逻辑不受影响。我们认为此次疫情对基本面的影响将类似03年SARS时期，是一个短期的冲击性事件：主要防治时期数据有所回落，防治期结束后需求释放，基本面恢复原本增长主线。推荐标的：（1）我们认为长期来看，白电龙头的份额提升及均价提升仍是行业主线。短期来看价格战及新老国标替换的双重影响下，行业价格仍有压力；长期看我们认为龙头份额回升的逻辑将继续演绎，结合短期冲击与长期壁垒，继续推荐危机中抗风险能力更强，有望实现“危”中取“机”的白电龙头格力电器、美的集团。（2）我们认为厨电在低保有量下行业长期增长空间仍大，目前厨电个股均处于历史底部区间，安全边际较强，我们判断国内疫情影响放缓后，地产竣工增速的回暖有望逐步释放后周期需求，相关产业链公司收入及利润端增速有望重新回暖，其估值水平亦有向上弹性，推荐深耕国内市场，有望受益地产后周期需求回暖的厨电龙头老板电器。
　　风险提示。终端需求不及预期，海外市场需求波动。