东北证券-策略点评报告：两融等超预期政策对新三板的市场意义-200805

　　新三板两融业务获得认可、加紧推进。
　　据《中国证券报》、《证券时报》 2020 年 8 月 4 日晚间报道， 新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可。全国股转公司已会同中国证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案，并联合中国证券登记结算有限公司、中国证券金融股份有限公司等市场核心机构就业务细节进行了研究确认，精选层融资融券业务正加紧推进。据了解， 新三板精选层试水“两融”业务正当其时，不存在障碍。融资融券有助于流动性、价格、交易、业务改善。
　　我们认为，融资融券有助于提高市场流动性。“融资融券”增加了证券市场的交易量，提高了市场的流动性。 融券具有价格稳定器的功能。在完善的市场体系下，有助于市场内在价格稳定机制的形成。融资融券丰富了投资者交易方式。融资融券给投资者带来风险收益的同时增强了市场风险管理能力。精选层试点融资融券在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，在实施转融通后可以增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。
　　新三板政策会超预期 流动性等机会继续增大。
　　除了两融业务之外，还有越来越多的改革举措在路上。一方面，公募基金入场精选层方式明确，另一方面，精选层混合交易渐近。 7 月 31日，全国股转公司向券商下发《关于公募基金管理人参与新三板交易有关事项的通知》（以下简称《通知》）， 明确了公募基金的进场方式，为公募基金加码新三板市场提供畅通渠道。下一步将持续配合公募基金的入场交易需求，多措并举引导长期资金投资精选层企业。全国股转公司对于混合交易制度已筹备多时，交易系统准备工作已经完成，目前正积极协调证券公司跟进做市、经纪等系统的改造工作。
　　我们认为，新三板政策密集度、覆盖面等将超市场预期。 目前三板精选层带来券商投行新机会，各地方政府现积极推动企业挂牌、进层、转板；同时，券商在精选层做市 9 月底 10 月初落地，有望成为流动性提供主力。下一步，根据监管要求新三板改革会继续深化，吸引力、辐射力和覆盖面会着重增强。
　　新三板精选层流动性交易价值进一步增强： 现有企业的波动性已非常强，择时专业要求很高， 可仓位控制摊薄成本；部分个股或有转板跨市场套利空间。基本面规范、业绩持续性强的低调准精选层公司的投资成长价值，深入尽调挖掘弱资本化个股，有机会长期稳定分享增值溢价。
　　风险提示： 疫情发展超预期，中小企业经营恶化，政策实施不及预期。