海通证券-纺织与服装行业周报：Q2Moncler、Puma中国收入实现正增长，聚焦线上稳运营-200802

　　20H1 Moncler营收同减29%。Moncler发布20年中报，20H1Moncler营收为4.0亿欧元，同比减少29%，净利润为-3163万欧元，19H1为6999万欧元，毛利率69.3%，同比降低7.4pct。
　　20Q2中国大陆收入实现双位数增长。公司营收减少主要受疫情影响，尤其Q2过半门店暂时关闭2个月，运营店铺客流大幅减少，线下销售承压。分区域来看，EMEA（除意大利外）收入降幅最小，20H1美国、意大利、亚洲及其他地区、EMEA（除意大利外）收入同比分别减少40%、39%、27%、23%。亚洲及其他地区收入同比减少，主因受疫情影响，日本、香港、澳门收入实现负增长，Q2中国大陆收入增速逐步修复，实现双位数增长。
　　聚焦线上渠道，加强数字化。分渠道来看，20H1零售、批发收入分别同减23%、31%，线上渠道实现双位数增长。截止20年6月底，9家门店仍处临时关闭状态，公司聚焦线上渠道提升品牌价值，从20年10月起至2020年底，Moncler将推出新的在线网站。公司提出线上发展战略目标：①加强品牌效应，②传播数字文化，用数字化思考、定义和实施公司战略，③全方位关注客户，与其建立直接关系，④可持续性发展，⑤扩大产品种类，以补充核心业务，⑥开发整合重点国际市场，强化零售网络，控制门店平均销售面积，积极拓展线上渠道。
　　20H1 Puma营收同减16%。Puma发布20年中报，20H1实现营收为21.3亿欧元，同比减少16.3%，净利润为-5900万欧元，19H1净利润1.4亿欧元，毛利率46.2%，同比减少3.0pct。
　　20Q2中国疫情缓和，中国收入同比实现正增长。收入同比减少，主因受疫情影响，2月所有中国门店临时关闭，3月中旬全球零售门店开始暂停营业，线下终端零售不景气。分区域来看，亚太地区收入下滑幅度最小，美洲地区、EMEA、亚太地区收入同比分别减少22.6%、13.1%、12.9%。按月拆分来看，1月Puma中国收入同增8%，2、3月疫情冲击下收入同减73%、6%，且3月底中国门店全部重启，线下消费反弹，4-6月单月收入分别同增35%、13%、18%；1-2月全球（除中国外）单月收入实现正增长，3月由于线下门店关闭收入同减27%，4月85%门店暂时关闭收入同减67%，5月EMEA门店和北美门店相继重启收入增速改善（-42%），截止6月底80%门店开始营业，单6月收入增速为-9%。
　　20Q2 Puma线上收入加速增长。20H1线上收入同比增长70%，其中20Q2同比增长97%。公司提出未来方向，为：①处理疫情危机，尽可能减轻对销售的影响，确保供应链安全。②重置2021年基准线，强化品牌热度，加强数字化销售。③获得竞争优势，疫情后市场发生变化，运动服需求增加，或为公司业绩增添亮点。
　　投资建议。我们认为疫情影响下部分居民消费习惯改变，叠加直播电商快速发展，电商渠道或将以其便利性、价格优势获得消费份额，积极布局线上营销渠道的品牌商或将受益。建议关注已具备良好的电商运营能力的纺服公司，包括深耕电商行业的南极电商、立足电商代运营行业的安正时尚、重点拓展社交电商服务业务的星期六、中国领先品牌运动鞋企安踏体育、深化全渠道运营的地素时尚、积极布局新零售的比音勒芬。
　　下周组合（20200803-20200809）:安踏体育（权重25%）、比音勒芬（权重25%）、地素时尚（权重25%）、开润股份（权重25%）。
　　风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。