东海证券-宏观经济7月报：二季度GDP增速由降转升，但外部不确定性仍存-200729

　　投资要点：
　　习近平：逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。国家主席习近平 7 月 21 日下午在京主持召开企业家座谈会并发表重要讲话。他强调，市场主体是经济的力量载体，保市场主体就是保社会生产力。要实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性，继续减税降费、减租降息，发展普惠金融，支持适销对路出口商品开拓国内市场。在当前保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下，我们必须充分发挥国内超大规模市场优势，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，提升产业链供应链现代化水平，大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。
　　中美关系不确定性有所上升。中国外交部 7 月 24 日通知美国驻华使馆，中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。此举是中方针对美当局日前突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆的反制措施。
　　央行决定于 7 月 1 日起下调再贷款、再贴现利率。央行决定，下调支农再贷款、支小再贷款利率 0.25 个百分点。调整后，3 个月、6 个月和 1 年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为 1.95%、 2.15%和 2.25%。再贴现利率下调 0.25 个百分点至 2%。
　　7 月，新冠疫情在全球确诊数量继续加速上升。6 月 28 日-7 月 25 日，全球累计确诊人数攀升至 1619.82 万例，从周新增确诊数来看，暂未见到拐点。分国别来看，美国、巴西、俄罗斯及印度新增确诊人数上升较块。7 月25 日，美国确诊人数已达 431.6 万，近 1 个月内新增 171.9 万，从周确诊人数来看，仍然呈上升趋势。7 月 25 日，巴西、印度确诊人数分别达 239.5 万和 138.5 万，确认人数仍在加速上升。国内疫情方面，北京新发地疫情已经完全控制，但辽宁以及新疆疫情有小规模疫情爆发，并已有零星病例输入其他省市，需密切关注。
　　二季度 GDP 增速回正。2020 年二季度 GDP 当季同比 3.2%，较一季度大幅回升 10.0 个百分点，经济增速由负转正，表示经济稳健复苏。6 月，规模以上工业增加值同比 4.8%，前值 4.4%。1-6 月，固定资产投资累计同比-3.1%，前值-6.4%。社会消费品零售总额名义同比-1.8%，前值-2.8%。6 月，以美元计价，出口同比 0.5%，前值-3.3%，进口同比 2.7%，前值-16.7%。总的来看，国内疫情过后，经济触底回升，上半年工业生产及固定资产投资恢复较快， 消费恢复较慢。 下半年，经济回升的驱动将由供给切换成需求，而在全球疫情仍然严峻的背景下，外需难以大幅回升，出口能否像上半年一样支撑经济增速仍存一定疑虑，而从内需来看，投资端基建地产或将仍然保持较快增长，为经济托底。政策上，下半年财政政策将逐渐落到实处，而货币政策虽然边际上难以再宽松，但大幅收紧的可能性也相对较低，总体可能维持结构性宽松。预计下半年经济增速将继续回升，三、四季度 GDP 增速或达 5%。后续风险点主要在于持续紧张的中美关系以及海外疫情反复所带来的二次冲击。