长江证券-新易盛-300502-在手订单充裕，产能扩张助力业绩持续高增-200731

　　事件描述
　　7月30日，公司发布2020年中报，2020年1-6月，公司实现营收8.37亿元，归母净利润1.91亿元，扣非净利润1.89亿元，分别同比增长74.16%、137.06%和147.11%。
　　事件评论
　　快速复工+扩产消化存量订单：2020年上半年，受益于5G网络加速建设及数通市场400G需求的持续放量，光模块行业景气度高涨，公司积极应对疫情，2月中旬员工复工率已达正常水平，伴随市场开拓及产能提升，截至6月底，公司员工总数较疫情前增长约50%，存量5G及数通光模块订单得到有效消化。单二季度，公司实现营收5.67亿元、归母净利润1.35亿元、扣非净利润1.33亿元，分别同比增长120.91%、179.78%和192.06%。
　　公司在手订单充裕，下半年业绩增长确定性强：公司于7月30日回复定增问询函，定增项目落地可期。此次定增将扩充光模块产能285万只，其中5G相关光模块170万只，100G光模块80万只，400G光模块35万只；截至2019年年底，公司点对点光模块产能约514万只，定增落地后产能有望提升约55%。2020年上半年，公司采购原材料及设备金额达8.28亿元，超过去年全年采购规模；截至7月10日，公司在手订单合计约10.69亿元，超过上半年营收规模，伴随产能持续提升，下半年业绩增长确定性强。
　　产品结构持续优化，盈利能力名列前茅：公司5G用50GPAM4产品竞争力领先，100G产品或延续4G竞争优势，200G/400G有望突破，电信高速光模块占比或持续提升；数通400G产品线齐全，功耗等性能优越，大客户突破打开成长空间；伴随产品结构持续优化，单二季度，公司毛利率达到38.6%，环比提升3.3pct，同比提升6.4pct，光模块业务毛利率达38.13%，处于业内领先水平。
　　投资建议：2020年上半年，光模块行业景气度高涨，公司积极应对疫情，快速复工和扩产消化存量订单。展望下半年，定增落地有望进一步扩张产能，公司在手订单充裕，下半年业绩增长确定性强。伴随产品结构持续优化，公司盈利能力持续提升。我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.23亿元、6.17亿元和8.08亿元，对应2020-2022年PE为57、39倍和30倍，维持“买入评级”。
　　风险提示
　　1.5G或数通光模块份额不及预期；
　　2.疫情影响海外大客户订单。