兴业证券-良信电器-002706-2020年半年报点评：通信、新能源业务快速增长，业绩超预期-200802

　　投资要点
　　事件：公司发布了2020年半年报，上半年实现营收12.8亿元，同比增长35.6%，Q2单季度实现营收8.35亿元，同比增长47.9%；上半年实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长35.9%，Q2单季度实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长46.4%，超出市场预期。
　　上半年通信、新能源业务快速增长，智能楼宇客户数量持续提升。报告期内，风电细分领域实现倍数增长，国内外光伏业主、EPC品牌认可度持续提升；在信息通信行业，成功研发5G专用断路器并推动商业化应用；在数据中心行业，开发出成套系统、主配电系统、UPS配电系统等方案；在智能楼宇行业，通过终端配电与智能家居业务，提供全维度支持的服务体系，深入开发核心客户，实现新签续签客户数量持续提升。
　　公司2020H1毛利率41.23%，同比基本持平；2020年上半年净利率15.1%，同比-1.3pct，Q2单季度净利率17.8%，同比-2pct。尽管报告期间公司期间费用率同比下降0.68pct，但由于信用减值损失、投资净收益、营业外收入占营收之比合计提升2.4pct，因此公司上半年净利率下降。
　　Top20房地产客户渗透率、新能源大客户中标市占率有待提升，公司具备充足的成长性。目前公司房地产客户主要有万科、碧桂园、中海等，Top20地产商中仍有提升空间，此外，新能源行业中尽管公司已经与阳光电源、特变电工、林洋能源等厂商签约，但目前中标市占率较低，后续仍有空间。
　　投资建议：公司是低压电器S2市场佼佼者，我们调整了盈利预测，预计2020-2022年净利润分别为3.82/5.18/6.92亿元，同比增速分别为39.8%、35.7%、33.5%，每股收益分别为0.49/0.66/0.88元，对应7月31日收盘价计算的PE分别为47.4/34.9/26.2倍，维持审慎增持评级。
　　风险提示：房地产投资建设不及预期，5G建设进度不及预期。