山西证券-轻工行业周报：回暖可期，关注轻工行业二季度及下半年展望-200510

　　投资要点
　　家具：受益地产竣工改善，看好线上蓄客与家装需求的滞后兑现。（1）疫情倒逼线上营销发力，前期蓄客与订单陆续实现转化，我们估算订单转换时点大概率落在Q2、Q3。（2）地产竣工改善支撑需求增长，基于装修房屋套数测算模型，我们估算2020年住宅装修套数为1041.42万套，同比增长6.23%，潜在订单充足，预计Q2及下半年将迎来消费回补和业绩反弹。
　　文具：全国有序复学复课利好销售反弹，办公直销基本恢复正常运营，全年增量可观。全国各地陆续复学，学汛有望拉动文具销售。其次，全国高考延迟一个月，也将学生文具的销售旺季和热度向后拉长了一个月时间，而二季度属于毕业生学习备考的黄金期，预计文具销售会有显著反弹。
　　造纸包装：生活用纸盈利弹性向好，包装纸下游行业需求回暖。纸箱的需求量与下游各行业的发展前景呈现出较高的正相关性，从快递指标来看，国内日快递量基本恢复疫情前正常水平，侧面反映出下游行业基本实现全面复工复产，需求端显著回暖。
　　投资建议：随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推进，轻工消费回补行情值得期待，建议关注因疫情需求滞后兑现的家具，受益全面复学复课的文具、以及防疫必需品生活用纸。家具：建议关注尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、江山欧派、海鸥住工。文娱用品：建议关注齐心集团、晨光文具。生活用纸：疫情防控促进短期销售，卫生消毒意识提升利好长期，建议关注中顺洁柔。
　　市场回顾
　　本周，上证指数上涨1.23%，报收2895.34点，SW轻工制造指数上涨2.23%，在申万28个一级行业中排名第14。分子行业来看，涨跌幅由高到低分别为：珠宝首饰（+2.90%）、造纸（+2.57%）、其他轻工制造（+2.32%）、家具（+2.23%）、包装印刷（+1.58%）、文娱用品（-0.02%）。
　　行业动态
　　2020年一季度，国内木材整体成交量同比下滑37.27%成交额超3300万，义乌文具新品春季订货会圆满落幕美废价格大幅上涨国废价格全面上调
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新店经营不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险等。