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安信证券-大族激光-002008-三季度符合预期,四季度有望迎来强复苏-191024

上传日期:2019-10-24 10:05:00  研报作者:李哲  分享者:okyinjie   收藏研报

【研究报告内容】


  大族激光(002008)
  事件: 公司发布 19 年三季报报告, Q3 实现营业收入 22.10 亿元,同比减少 37.7%;归母净利润 2.21 亿元,同比减少 65.4%。 19 年前三季度营业收入共计 69.44 亿元(同比-19.8%),归母净利润 6 亿元(同比-63.8%)。
  毛利率拐点出现,经营性现金流大幅改善。 Q3 单季度毛利率/净利率分别为 34.2%/9.6%,较 Q2 环比提升 3.85/1.34pct。受益销售回款改善及对外票据结算增加,公司 Q3 经营性现金流净流入 8.33 亿元,大幅超过盈利水平, 较 18Q3 同期增长 2.7 倍, 公司造血实力和复苏趋势进一步验证。
  消费电子业务边际改善,四季度反弹趋势明确。 三季度受贸易战订单延期交付影响, 公司整体营收增速位于全年低点,延迟收入有望在四季度确认,叠加各业务版块走出阵痛期, 我们认为四季度公司整体业绩有望超出市场预期,预计全年营收同比增速在-18%至-9%之间。
  品种结构改善,新兴领域超预期。 分业务来看, 1) IT 小功率激光业务: A 客户品类拓展大幅优于往年,终端应用从手机延伸至手表、 电脑、 PAD。此外系列新品推出下的定制化加工需求也进一步保障毛利率。 2)大功率业务: 今年宏观环境低迷及贸易摩擦下, 公司巩固高端客户实现差异化竞争的同时,加大自主激光器应用规模。当前公司光纤激光器自制率不足 20%,未来规模化效应有望显现。 3)其他领域:5G 带动下公司 PCB 业务近几月改善明显,明年软板等新兴加工需求放量释放可期。
  投资建议: 我们预计 2019-2021 年公司净利润分别为 9.0 亿元、 14.8 亿元、 19.6 亿元,对应 EPS 分别为 0.85 元、 1.39 元、 1.84 元,给予“买入-A”评级, 6 个月目标价 44.85 元,对应 2020 年 32 倍动态市盈率。
  风险提示: 下游需求低迷风险、市场竞争加剧风险、业务开拓不及预期等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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