国泰君安-广和通-300638-2020年中报点评：业绩加速释放，增长动能十足-200802

　　本报告导读：
　　公司中报超预期。预计下半年物联网行业高景气不改，叠加PC模组需求持续放量和多款新品的量产，公司高速增长将持续获得动能。
　　投资要点：
　　维持盈利预测，维持目标价82.86元，维持“增持”评级不变。公司上半年公司营业收入12.66亿元，同比增长47.41%；净利润1.38亿元，同比增长70.78%，超出市场预期。我们维持2020-2022营业收入32.1/44.6/61.1亿元预测不变，考虑到同行业平均估值及公司核心竞争优势，给予2021年4.5倍PS，对应目标价82.86元。
　　PC模组维持景气，海外业务持续推动。疫情期间远程办公、在线教育的火爆大幅拉动公司海外PC模组收入提升；且PC模组毛利率更高，带动公司整体毛利率较上年同期增加1.25%。目前PC模组整体渗透率不及5%，未来仍将是公司的重要增长点。目前公司海外收入占比已达50%以上，凭借通过NTTDOCOMO、Vodafone等国际移动通信运营商巨头的认证，公司海外收入比例未来有望进一步提升。
　　研发成果累累，多款新品即将上线。公司研发投入水平进一步提升，2020年上半年研发支出1.4亿元，同比增长59.6%，研发费用率11.13%。公司研发成果转化能力强，在上半年发布了全球首款5G+eSIM模组和国内首款基于高通SDX55平台在运营商SA实网环境下调通的5G模组FG150。L610模组成为国内唯一具备量产出货资质的Cat 1模组。凭借下半年即将量产的LTECAT 1模组和WiFi 6模组等新品，预计公司全年将维持高速增长。
　　催化剂：Cat 1应用面拓展，车联网产业政策加速落地
　　风险提示：Sierra Wireless整合不及预期，人民币升值超预期